CFA论坛 - Powered by Discuz! Board

标题: 东阿阿胶：销量逐步恢复价值回归曲折中前进 [打印本页]

作者: aidebaobao 时间: 2011-7-5 23:50 标题: 东阿阿胶：销量逐步恢复价值回归曲折中前进

现价：41.69 涨跌：-0.46 涨幅：-1.09% 总手：67903 金额（万）：28230 换手率：1.04%
查询该股行情进入东阿阿胶吧东阿阿胶最新资讯资金流向东阿阿胶买卖点

　　价值回归战略稳步进行：公司在2010 年累计提高阿胶块出厂价格51.7%的基础上，于2011 年1 月又进行了60%的提价，导致1-3 月阿胶块销售量明显下降。但是从4 月开始部分专营店销售已经基本恢复去年同期的销量，我们预计随着时间推移，公司后续月份的销量能够逐渐恢复，预计全年销售量比去年略低，阿胶块销售收入较之提价幅度也略低，我们预计此业务的收入增幅约为50%。
　　继续减少阿胶块产量：阿胶块受驴皮限制是一种资源型产品，在我国存驴日益减少但市场需求逐年增加的情况下，若不进行限产将使资源在二三十年内耗竭。所以我们认同公司在提价的同时主动减少阿胶块产量，此举既有效应对了上游资源的减少，又有利公司的持续发展。除了节约生产外，公司也注重开发新资源。公司在国内建立养驴基地，我们预计5 年内将从目前的13 个增加到约20 个基地，充分拥有并保护好国内驴资源；另外公司与多个国家开始建立联系，外国的驴资源将是对国内资源的有效补充。
　　价值回归将促进公司销售：公司阿胶产品原来作为药物，商业企业经销的毛利率约为23%，但费用率有的企业会达到25%左右，所以企业销售积极性很低。目前公司自主定价后提升出厂价60%，而终端价格提升了约80%，经销商的毛利率因此有所提升并高于其费用率，销售积极性大增。随着未来公司产品价值回归的继续进行，给予经销企业的利润空间也会更大，我们预计届时将使经销企业更加主动地销售公司产品，进一步提升公司收入。
　　营销模式更新：公司以新版GMP 的要求为契机，打造100 亿规模的工业园区，按照工业旅游理念，把顾客和游客相互转化，我们认为未来会是公司阿胶产品新的卖点。由于新版GMP 的最后期限是2013 年，我们认为届时公司的工业园区将建成，并形成旅游营销的模式。
　　衍生品发展迅速：阿胶块产量减少后，我们预计公司将力推阿胶衍生产品，以优化产品结构。目前公司的复方阿胶浆、桃花姬系列产品等均有较好的收入，我们预计复方阿胶浆未来五年的复合增长率达到25%，即销售额能够达到20 亿；而桃花姬系列是公司在日本市场主推的产品，由于过去几年受地震等客观因素影响，未能有突出表现，我们预计随着日本经济环境的稳定，桃花姬系列产品的市场容量在8 亿人民币左右。
　　盈利预测：公司采取了正确的战略发展方向，坚持价值回归也使阿胶价格稳步提升并推动业绩增长，我们相信公司策略能够获得成功。我们小幅上调公司2011-2013 年的每股收益分别为1.34 元，1.72 元和2.20 元，维持公司增持的投资评级。

欢迎光临 CFA论坛 (http://forum.theanalystspace.com/)