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标题: 地方自行发债年内试点银行股有望喘口气 [打印本页]

作者: tiantianniao 时间: 2011-7-7 23:57 标题: 地方自行发债年内试点银行股有望喘口气

　　财政部认为，开展自行发债试点工作，对建立健全高效安全的地方政府债券市场运行机制具有重要意义；而分析认为，地方债务偿付情况最终明显好于市场预期，构成了银行股中长期内的纠错要求，因此在当前存在估值优势的背景下，建议关注具有中报行情基础的银行股。
　　上周，地方债务风险成为阻碍银行股上涨的最大因素，个别地区曝出的地方政府债务负担极重的消息，导致银行板块集体跑输大盘。而在昨日，地方自行发债年内试点的消息传出之后，银行股则一扫疲态，成为大盘上涨的中流砥柱。
　　记者从权威渠道获悉，目前广东、浙江省正在做地方自行发债的试点工作。据财政部官员表示，试点地区应确保今年自行发债试点工作取得成功。为此，财政部正在抓紧制定自行发债试点管理办法，同时协助试点地区制定债券发行操作办法。
　　据悉，财政部去年曾委托数家中介机构对地方政府资信进行评级，并已做出一个比较完整的评级报告。但地方财政部门人士表示，他们并没有看到过自己的评级结果。
　　地方债风险成绊脚石
　　有消息称，财政部预算司和国库司在地方自行发债上正在紧张工作。财政部官员表示，随着自行发债试点工作的起步，地方政府债券管理将呈现出不同于国债管理的形式和特点。今年财政部将在总结多年国债管理和两年代理发行地方债实践经验基础上，对各地财政国库部门工作人员进行债券市场业务的培训工作，重点加大对试点地区财政国库部门的技术支持力度。期间，财政部充分借鉴了市场经济国家地方政府债券管理中行之有效的做法。
　　而上海等一些财政收入较好的地区也正在研究其地方债务风险情况，并希望尽快争取到发债试点机会。财政部认为，开展自行发债试点工作，对建立健全高效安全的地方政府债券市场运行机制具有重要意义。
　　湘财证券首席策略分析师徐广福认为，地方政府债务增长在经历了高峰期后，一旦大幅收缩，违约风险就会上升，而银行信贷资产质量的恶化又会进一步加剧再融资风险。徐广福认为，本轮银行新增信贷呈现爆发式增长，其中大部分流入了地方政府和投融资平台主导的地方基建项目上。
　　那么，未来会不会演化成为银行坏账？
　　“这个可能性不大，首先未来三年我国经济增速仍然能够维持在9%，此外我国经济仍然属于政府为主导的。”徐广福表示，“但需要注意的是，由于地方债不够透明，而且债务到期与投资的长期项目回报期不相匹配，因此需要采取措施来对地方债进行重组，不然现在不会出现‘地雷’不代表未来几年银行不会面临真正的违约风险。”
　　但他同时也表示，不能过分夸大地方政府的债务问题，也不能因其占GDP比重还很低而轻视它。从历史经验来看，未来债务增长是大概率事件，只是增速快慢问题。同时，其中还存在可能引发系统风险的问题，这些问题若不能得到及时解决，不可避免地将会引发银行的资产质量问题，从而引起整个金融系统的风险，进一步则引发经济增长问题。
　　值得注意的是，由于上周个别地区暴露出地方债务风险，因此导致银行股裹足不前，并成为拖累大盘的主要做空动力；而在昨日，地方自行发债年内试点的消息传出之后，银行股则一扫疲态，成为大盘上涨的中流砥柱。
　　扫除障碍有利银行股
　　中邮证券策略分析师程毅敏表示，地方债的影响会很深远，它捆绑了货币政策，使加息的难度加大，因为如果再加息，那么地方债的风险会进一步加大。此外，虽然短期来看银行股的估值已经很低，但还没有充分反映地方债风险。这是因为从长期来看，银行这样的资产结构必然会影响其估值。目前房地产政策处于紧缩中，地方政府日子也不好过，靠土地财政，收入肯定不如2010年，那么任何地方债的延迟都可能拖累银行，因此银行股的估值难以得到大幅提升，而融资平台贷款问题作为长期无法证伪的命题，会一直困扰着银行股。
　　但同时程毅敏也表示，地方债发行的启动，无疑为银行股扫除了前行的一大障碍，而前期市场对于地方债务出现重大违约的担忧，实际上有点过头了，新发行的地方债，将能够让经营主体快速偿还大部分债务，在能够获得外部负债现金流实现债务变相展期的情况下，存量债务付息规模相对于地方综合财力的负担率将降至5.0%(考虑全部债务，假设6%的贷款利率)。程毅敏认为，这一水平是地方财政完全可以承担的。
　　中信证券最新研究报告表示，我国银行业经营弱周期，具备长期稳健增长能力。由于信贷投放的逆周期特性、有控制的利率管理、中间业务的内生成长，使我国银行业的收入增长长期稳定，高质量的资本与拨备水平也提高了抵御风险、平滑业绩的能力，我国商业银行在经营中呈现出较强的弱周期性。美国银行业的发展历史也说明，虽然历经金融脱媒与自由化，银行业作为经济社会的血液，仍具备长期稳健增长的能力。地方债务偿付情况最终将明显好于市场预期，这构成了一个中长期内的纠错要求，因此继续看好当前存在估值优势，并有中报行情基础的银行股。
　　海通证券也认为，银行股已经具备一定的长期投资价值。根据海通证券对银行的长期投资价值进行测算，在长期银行资本回报率回落到14.4%的条件下，银行的合理估值大约为1.73倍PB，而目前银行股的估值正好落在这一区间上下。因此，如果在足够长的时间框架里分析，银行股确实已经进入了价值投资的区间，建议投资者可重点关注招商银行、中国银行和浦发银行。

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