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标题: 中国神华:对“神华收购TT煤矿”的简要分析 [打印本页]

作者: jlg1982    时间: 2011-8-5 13:35     标题: 中国神华:对“神华收购TT煤矿”的简要分析

事件:据路透报道,援引某蒙古政府官员对提交国会的初步议案介绍的消息,中国神华能源股份有限公司(Shenhua Energy Co.)、皮博迪能源公司(BTU)和一家俄罗斯与蒙古的合资企业将合作开发蒙古Tavan Tolgoi煤田。在开发项目中,神华占40%股份,皮博迪和俄罗斯与蒙古的合资企业分别占24%和36%。
  
背景:塔本陶勒盖煤矿(Tavan tolgoi, Omnogovi, Mongolia)是当今世界上最大的未开采煤矿,矿区煤炭储藏面积达400平方公里,煤层厚度190米,共16层,该煤矿属优质炼焦用煤,原煤出焦率60%-65%,是世界上紧缺煤种。初步探明的焦煤储量约为64亿吨,其中主焦煤18亿吨,动力煤46亿吨,价值高达3000多亿美元,塔旺-陶勒盖煤田Tsankhi矿区西区块煤质主要是焦煤、3/1焦煤和肥煤,埋藏深度较浅,200米以上的资源储量有12亿吨。该矿区离我国甘其毛都口岸较近,直线距离约180公里。为帮助蒙古国出口煤炭,中国神华集团投资建设的中蒙能源通道甘泉铁路铺架工程已于3月28日开工,今年有望投入运营。”分析:
  
预期对神华公司利润影响可能体现在2014年后,影响EPS0.075-0.12元左右据报道神华股份占比40%,按照64亿吨的储量,初步估算最终将建成3000-10000万吨级矿井,由于首批可能只划分了18亿吨主焦煤,预测产能可能在1000-2000万吨,如果运到天津港铁路出海,需经过近1800公里的距离,按照吨公里0.1-0.15元算,运费需要180-270元,预计吨煤生产成本150-300元,费用50-100元,吨煤总成本400-670元。按照港口价1700,除税后1450元算,动力煤按照300元/吨算,综合售价1000元,计算吨煤利润在330-600之间。按照蒙古税法规定(0-30亿)图格里的收入(相当于1560万人民币)按10%交所得税,剩余按照25%交所得税。综合假设,TT矿吨煤净利润250-400,(注意,公司存在取得投资前5年所得税减免的可能),按照4年后达产1500万吨,净利润达到37-60亿,按照40%的股权,预计神华分得净利润15-24亿,按照神华200亿的股本,EPS增厚0.075和0.12元。
  
据报道初始投资额将达到70亿美元(具体包括项目尚不明),我们假设如果这18亿吨焦煤采矿权价款按照20-40元算,18亿吨价值可能达到360-720亿,建矿成本吨煤300元算,1500万吨成本45亿,铁路建设成本按照每公里2000万算,200公里需要大概40亿,合计总资金需求预计约440-800亿之间,40%的股权,神华可能需要拿出170-360亿的资金。
  
预测公司2011年每股盈利2.17元,PE估值15倍,相对行业平均估值水平仍然较低。预期公司新街矿区和蒙古矿都有望为公司提供长期增长的支持,长期看好中国神华,维持公司买入评级。




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