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标题: 货币抑制仍在继续市场仍将在谷底徘徊 [打印本页]

作者: fanyx 时间: 2011-10-25 14:50 标题: 货币抑制仍在继续市场仍将在谷底徘徊

从存货、货币以及价格机制观察对实体经济和市场的影响，我们认为四季度的市场处于向谷底滑落过程。上周强调反弹仍属短期性质，本周我们继续关注货币因素。社会融资总量数据显示货币抑制仍在继续，如对下游行业、对地产汽车及其上下游以及对最具活力的轻工业影响，货币角度观察的实体经济拐点尚远。认为市场仍处向谷底滑落过程，接近谷底，继续观察积极信号的出现：实际利率继续下行、原材料加库存信号以及价格尤其是上游价格回落后的企稳。品种方面，我们构造了5种防守型组合，是市场极度悲观情绪下的投资策略。

　　社会融资总量持续滑落。央行公布的3季度社会融资总量数据显示社会融资总量仍在继续下滑，货币抑制仍在继续，表现在3个方面：下游需求的回落制约了上游的增长；汽车和地产2大产业链受到持续抑制；最具活力的轻工业显著下滑显示了经济内生力量的减弱，从该角度看，实体经济拐点尚远，且货币角度的后续风险仍在，如顺差变化、保证金存款继续缴纳准备金以及税收还在加强，未看到经济下行过程中的减税措施。

　　货币由抑制到刺激实体经济的逆转点逐步接近。一系列紧缩政策对于实体经济的抑制作用已经得到一定程度的释放，随着未来紧缩政策的持续，实体经济将持续受到压制。从可对冲的货币工具看，财政存款、外汇储备以及准备金率可以在一定程度上防范风险，稳定金融体系。从货币供给与实体经济关系的逆转点看，关键可能还在于价格方面，资金价格的变动在不同的周期情形下对于实体经济有显著的扩张和抑制作用，目前可能进入经济需求下滑导致资金需求下行过程，而可观察的资金价格指标——票据直贴利率近期确实出现了连续的下滑，显示了资金需求的放缓，表明实际利率确实有见顶的信号，需要进一步观察。

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