如中国汇率机制改革使人民币汇率的波幅扩大，例如达双位数字，市场可能会把人民币汇率推到上限后，迅速获利回吐，出现外资“胜利大逃亡”的局面。

5月14日，中银香港（2388.HK）发布观点称，中国毋须急于转向更灵活的汇率制度，仍需创造适当条件和等待更佳时机，才进行汇制改革。

这篇由高级经济研究员张颖署名的《中国实行更灵活汇率制度改革的时机是否成熟》的文章，比较了多个发展中国家的经验，并引述国际货币基金的研究结果，指出在1990至2002年期间，139个转变汇率机制的国家中，有80多个是由危机引发的，例如1994至1995年的墨西哥金融危机，1997至1998年的泰国、巴西和俄罗斯货币危机。他认为，多数国家的汇率机制改革并非一蹴而就，而是需要数年甚至10多年的时间。

中银香港分析了四个方面的主要因素：第一，目前中国通货膨胀和经济过热的情况并非失控，未到达非得通过即时的人民币升值来压抑通货膨胀和经济过热的地步。况且，随着美国进入加息周期，中国也存在通过适当提高利率和采用紧缩性财政政策以遏抑通胀的较大空间。特别是在中国的通货膨胀率持续高于美国的情况下，实际上反而存在人民币内在价值自我调节及贬值的压力，只是这些压力被其它较佳的宏观经济因素、财政赤字仅占GDP的2.5％、经常账户顺差、外汇储备高达6591亿美元等因素所抵消。

第二，中国的经常账不平衡并非不可维持。目前中国除了对美国贸易出现巨额顺差之外，与其它贸易伙伴并没有出现严重不平衡的情况，2004年中国经常账顺差占GDP的比重为4.2％，仍低于5％的警戒线。

第三，中国的短期外债已经超出了警戒线。2004年底，中国外债余额达到2286亿美元，增长18％，增幅为多年来未见，其中短期外债增长更快，2004年底占总额45.6％，较2003年底提高了5.8个百分点，高于国际公认的40％警戒线。

第四是国际投机情绪高涨，不利于中国推出更灵活的人民币汇率机制。如中国汇率机制改革使人民币汇率的波幅扩大，例如达双位数字，市场可能会把人民币汇率推到上限后，迅速获利回吐，出现外资“胜利大逃亡”的局面。一旦外资大量流走，又可能会引发房地产泡沫爆破、银行业坏账迅速增加的经济金融危机。这也是中国政府多次表示人民币汇改必须出其不意，以及目前国际上投机活动严重影响中国汇改进程的主因。

文章还列出其它三项影响人民币汇改的较长期因素：实行更灵活汇率机制需要独立性较强的、以控制通货膨胀为首要目标的中央银行，但目前中国人民银行的独立性存疑；中国外汇市场仍不够完善，交易规模相对较小，市场参与者有限，而且缺乏金融衍生工具对冲风险；中国国内市埸在2006年底全面向外资开放后，高端客户的存款会流向外资银行，隐藏的坏账风险会充分暴露，目前相对薄弱的中国银行业，尚不能承受在更灵活的人民币汇率机制下，人民币汇率波动增加的风险。

鉴于市场憧憬人民币升值，但内地对于人民币汇率安排未有具体时间表，中银香港副总裁林炎南表示，相信人民币短期内不会升值。但若人民币继续有升值压力，将有大量资金流入本地市场，令本港资金短期内充裕，影响利率市场。