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标题: 劲胜股份:明年看产能提升和结构改善 [打印本页]

作者: ramdabom    时间: 2012-1-12 10:24     标题: 劲胜股份:明年看产能提升和结构改善

公司明年的看点在于(1)产能增加:因为上角和长实工业基地的5500万套产能11月才开始投产,加上明年中期投产的东城4000万套产能,预计明年产能提升60%-70%.(2)产品结构改善:明年低端定制智能机放量大幅增长,公司大客户中兴华为受益,公司目前出货的智能手机单价大多在30元/只以上,是功能手机单价的2倍,明年智能手机出货占比提升,将大幅提升收入。
  
毛利率:塑胶原料和人工成本压力告一段落,明年毛利率下降幅度减小公司第三季度总成本增幅达50%,毛利率环比下降3.5个百分点。主要由于为大客户提供服务而增加低毛利率工序、以及新基地投产期初良率较低造成。随着新基地逐步走入正轨,这部分成本将逐步减少。明年随着平板电脑和强化玻璃产品的放量,以及智能手机比重提高,将对毛利率形成一定的支撑。
  
管理费用率如期下降今年上半年公司管理费用率从去年4季度的13%上升到16%,最主要的原因是管理人员工资以及各种福利的增加。另外新基地的开办费、试生产费等也是较往年增加较多的费用。从三季报情况来看,我们认为管理人员工资福利环比增加额虽然保持在一定额度,仍需要持续关注防止其超预期拖累利润。
  
预计公司2011年-2013年营业收入分别为13.3亿元、21.5亿元和29.2亿元;对应公司每股收益分别为0.37元、0.64元和0.88元。结合相关公司的估值,给予公司25倍的PE,目标价16元,目前股价偏高,给予中性-A评级,建议持续关注。
  
风险提示:主要客户智能手机放量低于预期;人工成本增加超预期




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