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标题: 隆华传热:业绩低于预期 电力市场值得期待 [打印本页]

作者: 布鲁斯    时间: 2012-7-30 16:14     标题: 隆华传热:业绩低于预期 电力市场值得期待


现价:10.55 涨跌:0.24 涨幅:2.33% 总手:14929 金额(万):1581 换手率:3.73%
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  事件描述:
  公司公告 2012 年半年度报告。2012 年上半年,公司实现营收19,354.09 万元,同比降9.50 %;营业利润3,539.70 万元,降11.17%,归属于上市公司股东的净利润3,006.02 万元,同比下降16.10%。
  事件评论:
  业绩低于市场预期,下游投资放缓、工程项目延期是主要原因。受经济不景气及宏观调控影响,下游的化工、机械、钢铁等行业客户投资进度放缓,工程项目延期,使公司的产品不能按照合同约定及时发货,同时新签的电力、化工等领域订单金额较大,周期较长,业绩实现具有滞后性,从而导致业绩低于预期。
  存货和应收迅速增加,现金流量持续恶化。截至报告期末,公司存货达到1.29 亿,同比增长45%,较年初增长36%,相应预付账款迅速上升;同时,公司应收账款达到2.2 亿,同比增长81%,较年初增加29%。经济环境恶化,客户延迟履约和付款,使公司现金流持续恶化,自去年三季度开始,公司经营现金流一直为负数且不断扩大。
  业务结构改善,毛利率稳中有升。上半年公司在化工领域业务增长32%,业务占比达到61%,化工领域的毛利率虽然略有下滑,但依然高于公司综合毛利率;另外,电力及制冷领域的毛利大幅提升,一定程度削弱了这两个领域收入下降的影响。
  电力市场开拓值得期待。在电力领域,公司的高效复合型冷却器主要用于改造市场,以替代传统的空冷器。较之传统空冷器,公司的产品具有节能节水优势,约1.5 个夏天即可收回成本。去年开始,公司陆续获得电力设备领域的订单, 由于订单金额较大,订单周期多在 6 个月以上,到下半年和明年将陆续进入收获期。
  股权激励行权条件宽松,有助于团队稳定和公司持续发展。行权的业绩要求为, 13 年净利较11 年增幅不低于30%,14 年净利较11 年增幅不低于50%。这一要求远低于市场对公司业绩的预期,表明公司充分考虑了经济不景气的影响,也反映了公司对管理团队的重视及稳健发展思路。
  我们预计 2012~2014 年公司EPS 为0.49、0.56 和0.66 元,给予中性评级。




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