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标题: 芝麻糊行业:正是龙头起舞时 [打印本页]

作者: bingbingliang    时间: 2012-9-11 14:15     标题: 芝麻糊行业:正是龙头起舞时

  芝麻糊行业现状:行业进入成熟期
  芝麻糊行业2011年收入规模约27亿
  芝麻糊类产品原是中国两广地区的传统小食品,1990年,南方食品通过成功将黑芝麻糊工业化生产,并将该产品推向全国。目前该产品遍布全国,南方食品的黑芝麻糊甚至在西藏也有售卖。
  根据《2011-2012年中国芝麻糊行业调查研究报告》的统计预测,2010年芝麻糊行业收入规模约24亿,预计2011年行业可达27亿。尽管从规模上,芝麻糊类行业仍是相对小众的行业,但随着人们对健康饮食、食品安全的重视,该行业仍保持着2为数左右的增长,2007-2010年期间年均复合增速约15%。
  行业已进入相对成熟期
  从生命周期角度,当一个行业处于成长期时,行业规模增速较快,进而吸引竞争对手不断涌入,从业者增加;当行业逐步进入成熟期时,行业规模增速趋于稳定,此时行业进入优胜劣汰,集中度提升的阶段。基于以上分析,我们认为目前芝麻糊行业已进入相对成熟期,主要原因有3个:
  原因1:行业竞品数逐年下降。
  《2011-2012年中国芝麻糊行业调查研究报告》统计的数据显示,2003-2005年期间行业规模以上竞品数量从56上升到98家,随着竞争对手的持续加入,行业增速下降,小企业退出,目前芝麻糊企业已剩下约32家。
  原因2:相关竞争者收入增速趋于稳定,行业集中度提升。
  虽然没有公开的行业数据,但是我们可以参考上市公司黑牛食品的黑芝麻糊业务。2011年黑牛食品的芝麻糊收入约1700万,2008-2011年的复合增速6.3%,低于行业增速。公司成功上市后,首先拓展豆奶粉、液态业务,在超募资金尚多的情况下,扩产了0.45万吨芝麻糊产能,对这块业务黑牛食品持着自然增长态度。与此同时,据《2011-2012年中国芝麻糊行业调查研究报告》显示,2009年芝麻糊行业CR2(南方食品、多力食品)的市占率为26.5%,而以2011年27亿行业收入规模计算,仅南方食品一家的市占率就已经到22%,龙头企业市场占有率提升趋势显著。
  原因3:生产厂商销售渠道向三、四级城市进军。
  由于一二线城市市场增长已经趋缓,厂商选择将渠道下沉。以南方食品为例,随着行业进入成熟期,公司于2006年起开始部署渠道下沉。目前公司已将原来的9个管理片区改成41个,2012年目标开发县级分销商到1200家,渠道下沉力度可见一斑。
  行业竞争态势:南方食品一家独大
  黑芝麻糊行业的主要厂商
  我们将糊类食品生产企业分两类:一是全国性的;一是区域性的。在1号店黑芝麻糊的销量排行榜中,南方黑芝麻糊销量远远领先,其次还有颐润、智力、伊爱、西麦、华精等;在淘宝,有消费者保障、销量排前的主要是南方黑芝麻糊、台湾马玉山;而根据《“南方”黑芝麻糊产品三四级市场开拓研究》一文的市场调研,目前相对有影响力的品牌分别有南方、多力、智力、黑牛、华精。
  1)全国性品牌:这些公司拥有完整的产供销体系,有品牌、有保障。比较有名的有南方食品、多力食品,不过近几年多力开始收缩战线,目前主要集中在华东地区。
  2)区域性品牌:这些企业以前多为销售商,因芝麻糊行业的兴起而转型成制造商。这类企业通常以低成本取胜,优势在农村。随着芝麻糊行业进入成熟期,行业增速的下降,这几年部分企业已选择逐步退出行业。
  芝麻糊行业的竞争态势:南方食品一家独大
  南方食品的品牌形象、市占率高于同行:南方食品是芝麻糊行业的领头人,2011年公司以5.8亿的收入规模、22%左右的市占率稳居行业首位,是业内第一品牌。绝大部分芝麻糊企业偏安一隅,无力扩张:目前除了南方食品通过开发新品(爱心杯)、渠道下沉来进一步提高市占率外,其余厂商扩张力度并不大,几家规模相对较大的企业众已收缩战线,比如多力已退居华东;颐润、智力、华精基本看不到广告投放,而黑牛虽有产能投放及少量的广告,但公司的工作重心在液态花生牛奶上,2011年芝麻糊收入规模只有1700万,公司本着顺其自然发展的态度,糊类产品也主要集中在农村市场。因此,目前业内其余企业无论是在产品创新、品牌形象,还是在渠道拓展上都无法与南方食品抗衡,扩张乏力。
  行业未来趋势:行业稳定增长,增持行业龙头
  预计未来5年行业收入仍能保持10-15%的增速
  健康饮食理念觉醒:随着物质文明的丰富、生活水平的提高,近几年人们健康饮食理念崛起。2006年来营养保健食品收入复合增速达40%,含乳及植物蛋白饮料收入复合增速达34%。
  芝麻糊符合健康消费理念:芝麻味甘、性平,有补血、润肠、通乳、养发等功效,适于治疗身体虚弱、头发早白、贫血、大便燥结、头晕耳鸣等症状,其富含的维生素E可延缓衰老,并有润五脏,强筋骨、益气力等作用。富有药用、营养价值的芝麻糊,符合人们健康消费潮流,近几年也越来越受到人们的关注。
  自然增长+健康消费理念崛起,预计未来3-5年行业可保10-15%的增速:目前芝麻糊行业的自然增速在10%以上,2007-2010年期间年均复合增速约15%,受益健康消费理念的崛起,我们预计未来3-5年芝麻糊行业仍可保持10-15%以上的自然增长。
  根据CMMS2004年的统计数据,芝麻糊的主要消费群体是儿童、女性、老人。为了吸引年轻消费群体加入芝麻糊行列,江西南方(南方食品公告的拟收购资产)于2011年推出了爱心杯、芝麻露两个产品,期望通过将产品的方便化,来拓展消费群体。2011年,爱心杯收入6431万,黑芝麻露上市9个月收入1788万。
  回顾奶茶、核桃粉两个行业,当2005年杯状奶茶的出现,“香飘飘”在短短6年时间内实现了20亿收入规模。同样,养元的六个核桃,也因这一产品的创新,在2010年突破了10亿的收入规模,2011年更是达到了20多亿收入。
  虽然是否成功尚需市场检验,但爱心杯、芝麻露产品改变了芝麻糊类产品不便捷的消费模式,有利于芝麻糊系列产品消费群体的延伸,也有助于行业的成长,我们对此十分看好。
  短期,芝麻、白糖等成本下降推升行业盈利能力
  芝麻糊产品中原材料成本约占产品成本的70%,其中黑芝麻、白糖占比约50%,因此公司盈利能力对黑芝麻、白糖价格的下跌敏感度较高。根据统计,年初至今柳州白糖现货价已下跌11.6%,湖北华中黑芝麻价下跌了30%,原材料成本的下跌将助推行业短期盈利能力的提升。
  以南方食品2011年38.5%的毛利率为例,假设今年黑芝麻、白糖价同比下降20%,则毛利率将可提升至45%。
  行业稳定增长,新品提供契机,看好龙头企业发展
  黑芝麻食品行业近年来稳步增长,集中度持续上升:从行业现状看,芝麻糊行业已经进入成熟期,2007-2010年行业收入保持了15%左右的增速,预计未来3-5年行业仍将维持10-15%的增速。行业集中度最近几年持续提升,龙头企业南方食品的收入相对较快的增长,预计未来几年行业集中度将继续上升;
  从竞争格局看,南方食品一家独大:芝麻糊行业的龙头企业——南方食品的品牌、渠道等综合优势显著,综合实力远高于其他同行,相关竞争对手目前并没有与之抗衡的实力。从消费者消费理念看,国内消费者对食品安全问题关注的提升,也将加速小企业退出竞争行列,有利于行业龙头的发展。
  产品创新是未来发展的契机,前有香飘飘、六个核桃,后来者“南方食品”:黑芝麻糊在开发多年后,目前行业已经处于成熟期,增长稳定但是不快,借助新的方便食用产品的开发,希望能看到未来行业新的增长点。
  总的来看,芝麻糊行业增长稳定,行业竞争格局也已明朗,龙头企业受益集中度提升、新产品拓展等,收入提升和盈利改善是大势所趋。我们在看好行业稳定增长、盈利能力提升的背景下更看好其龙头企业南方食品,建议增持。已有0条评论我有话说 分享到:财迷微博新浪微博腾讯微博搜狐微博微博关注东方财富网




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