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标题: 保险行业：中国人寿后劲十足 9月多空投资策略 [打印本页]

作者: 阿玛尼 时间: 2012-9-11 22:14 标题: 保险行业：中国人寿后劲十足 9月多空投资策略

投资建议：
　　本月多空投资策略上，我们维持首选中国人寿（A+H），其次中国太平（H）有望出现阶段性反弹；中国太保（A+H）
　　预计表现平淡；而新华保险（A+H）则将继续表现滞后。
　　具体理由：
　　中国人寿后劲十足。我们预计，中国人寿8月个险/银保新单保费增速均将显著领先于同业。在个险渠道，预计中国人寿8月新单保费同比大幅上涨>40%；在银保渠道，预计8月银保新单同比大幅上涨>20%。主要原因是，中国人寿在坚持优化业务结构的基础上，自5月份开始加大对适销新产品的开发和拓展力度。我们自6月初以来的报告一直反复地强调公司保费增长情况的好转，8月份保费表现将继续验证我们的观点。同时，我们预计这一强劲发展趋势还将继续得以维持，因此我们继续维持中国人寿作为行业首选。
　　中国太平出现转机。催化因素在于：1）太平人寿保费增长情况最近将出现阶段性改善。首先，预计太平人寿8月单月个险新单同比上涨>15%，银保新单同比下滑<25%；表现均明显好于上月；此外，根据我们了解，太平人寿近期积极推出新产品，预计将推动保费增速进一步回升；2）我们认为目前较低的股价已经充分反应了投资者对于中国太平管理层变动以及股权融资的担忧，而公司仍可通过财务再保安排暂缓短期市场波动带来的资本压力。
　　新华保险压力犹存。我们预计，新华保险8月新单保费自5月以来持续同比下滑，个险新单保费同比下降约10%，而银保渠道新单同比下滑>50%，表现持续低于同业。主要原因是，公司“开门红”高增长主要依靠外延式扩张，受制于资本约束而难以持续，新华保险8月保费表现将继续验证我们的观点。同时由于去年8月-10月保费基数相对较高，我们预计新华保险保费增速在接下来两个月依然面临较大的压力。
　　中国太保表现平淡。我们判断，中国太保8月新单保费表现较为平淡。其中，个险新单保费同比略微上涨，而银保渠道新单同比持续下滑>40%。虽然年初以来，公司寿险业务整体经营情况好于同业，但考虑到公司财险业务盈利能力出现下滑，H股二级市场面临减持压力，以及上海税延年金试点事宜仍然尚未获批，我们预计公司股价将相对表现较为平淡。
　　行业增速逐渐修复。根据调研情况，我们判断，主要寿险公司8月单月规模保费（旧准则）同比去年增长~5%，好于上半年，显示出逐步改善的趋势。具体而言，预计8月个险新单保费同比出现两位数增长，年初以来表现最好；而银保新单则同比下降~15%，降幅相比之前大幅收窄。
　　风险提示:一旦股市下跌，将对保险公司投资收益以及净资产产生较大负面影响，导致保险公司股价出现下跌。

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