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标题: 中国建筑：中报符预小幅下调盈利预测 [打印本页]

作者: moxiaocong 时间: 2012-9-12 10:53 标题: 中国建筑：中报符预小幅下调盈利预测

　　1H2012业绩符合预期：
　　1H2012中国建筑实现销售收入2,535亿，同比增长14.8%；归属母公司股东净利润71.7亿元，对应每股盈利0.24元，同比增长10.1%，符合市场预期。
　　收入平稳增长、毛利率小幅上升：公司房建、基建、房地产开发及设计勘察收入分别同比增长17.4%、4.2%和4.5%和3.8%；公司整体毛利率小幅上升0.1个百分点至12.1%，其中房建毛利率同比提升0.9个百分点，基建和房地产业务毛利率同比下滑0.7和2.0个百分点。
　　管理和财务费用率上升：1H2012，公司销售费用率基本持平；管理费用率比去年同期上升0.2个百分点至2.5%；财务费用率从0.2%大幅上升至0.8%，系债务融资额上升所致，原因在于中建地产建设和销售进度放缓，占用大量流动资金所致。
　　利润结构变化，房建占比近半：公司房建业务毛利扩张，占比超过一半；房地产业务毛利占比下滑4.8个百分点至31.2%；基建毛利占比小幅下滑至8.8%。另外各专业子公司均发挥其专业优势，取得良好业绩。
　　先行指标强劲增长：公司1H2012建筑业务新签合同额达5,127亿元，同比增长12.8%；新增土地储备378万平方米，期末土地储备达6,571万平方米，足够公司未来两到三年的发展。
　　小幅下调2012/2013年盈利预测。
　　由于1)中建地产建设和销售进度低于预期；2)费用率的上升，我们小幅下调公司2012/2013年盈利预测至152亿元和175亿元，下调幅度分别为6.5%和7.6%；对应每股收益分别为0.51元和0.58元，同比增长12.5%和15%。
　　估值和投资建议。
　　当前股价下，中国建筑2012年PE为6.0倍，我们认为公司增长确定性强，估值偏低。与地产公司相比，公司现金流充裕，且拥有“建筑+地产”的优势，目前公司估值处于建筑和地产板块的底部，维持“推荐”的投资评级，建议投资者逢低吸纳。
　　风险：
　　房地产政策调控带来房建及房地产增长的不确定性。

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