一、水泥行业－海螺水泥：中期业绩预览－审慎推荐

要点：

我们预计海螺水泥今年上半年实现主营业务收入45.4亿元，净利润1.08亿元，每股收益0.086元。二季度与一季度相比，公司净利润将环比增长3倍，主要得益于水泥价格的稳定以及销量的增长，预计公司二季度水泥销量环比增长37%，平均销售价格上升2%。

华东地区水泥价格在二季度初步呈现企稳迹象，未来价格将在低谷维持一段时间，并随需求的季节性有所波动，但年内大幅上涨和下跌的可能性都不大。

我们将公司2005年产品平均销售价格由192元/吨下调至190元/吨，相应的2005年盈利下调18%，但是公司2006年盈利将恢复增长，煤炭价格下跌和水泥销量增长是主要的驱动力。

我们采用重置成本法评估公司价值，取325元/吨作为单位生产能力价值，基于海螺水泥2005年生产能力，我们得出的每股价值为7.00元。

我们认为公司股价已接近周期底部，未来下降空间有限，A股长期投资者可在目前价位下逢低买入，但短期内股价缺乏上涨的催化剂，水泥价格的季节性回落可能对股价形成抑制，未来煤炭价格下跌及水泥价格上涨将成为催化剂。

二、汽车行业－汽车行业月度报告：6月销售同比增长36％,环比增长10%，6月车市淡季不淡

销售情况：

6月份，中国汽车市场销量为51.7万辆，同比增长36%，环比增长10％。1到6月份累计销售279.2万辆，同比增长9.4%，行业呈现淡季不淡特征。

从细分行业的6月份销售来看，乘用车重回行业增长驱动力地位，而重卡行业由于超载放松及政策影响等因素同比出现下降。

6月，基本型乘用车销量为25.9万辆，同比大幅增长57％，环比增长16.9％。1到6月累计销售122.8万辆，实现同比增长9％。库存仍然维持在良性水平。

行业及公司动态：

轿车行业的良好表现在我们预期之中，正如我们在6月发布的行业报告中所指出的，2004年下半年较低的基数和持币待购心态的逐渐缓解将带来2005年下半年销售的同比高增长。6月、7月、8月是汽车销售的传统淡季，6月开始，经销商加大了促销力度，从6月销售数据来看，这些促销取得了良好反馈，厂家层面，价格基本保持稳定。

各个轿车类上市公司6月销售情况均随行业表现有所起色。其中上海通用表现最为突出，6月销售环比增长22％，同比增长43％，长安微客业务在5月降价后销量有所好转，但轿车业务表现平平。骏威汽车的增长开始放缓。

商用车中重卡行业表现持续低迷，国家取消部分公告车型使得用户出现观望心态，再加上2004年下半年反季节性高增长带来的高基数，我们预计2005年全年行业难有增长。但从趋势上来看，我们认为2季度可能是是行业最低迷的时候，下半年行业仍将出现恢复性增长，但目前看来反弹的力度和时间点仍存不确定性。

估值与投资建议：

我们维持乘用车行业全年销售增长20％左右的判断，推荐上海汽车，审慎推荐一汽夏利，长安汽车较好的介入时机在3季度左右。

由于重卡行业反弹的力度和时间点仍存在不确定性，我们将下调福田汽车的盈利预测，但股价表现已经充分反映了目前公司所面临的困境，从市净率指标看，目前仅0.9倍，后续股价下跌空间有限。