报告名称:海马股份（000572）可转债投资价值分析     

研究员:朱岚，提云涛
报告类型:衍生品市场/转债研究                      

报告日期:2008-01-11
行业/子行业:/                                     

公司名称及代码:
报告级别:＊
[注：报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自“*”至“*****”。“*****”为综合质量最高的报告。]
[主题词]：
【内容摘要】：合理价值在125元-130元之间  在当前股价下海马股份可转债的合理价值在125-130元之间，不排除被炒作到130元以上。如果上市价格低于125元左右，在该价位介入相对安全，建议择机介入。

对有配置需求的投资者，建议积极申购海马转债；对于一般新股申购者，如果资金量较小，则建议申购转债；由于目前可参考的数据较少（如发行价等），对于资金量中等需要分配资金的投资者，在5只新股（债）中的选择，根据我们粗略的判断，倾向于建议大家申购新股。

纯债价值较低  海马股份可转债的累计现金为114元，按6.64%的贴现率计算，则纯债部分价值83.596元，纯债价值较低。

保险可参与申购和交易 与唐钢转债和大荒转债不同的是，海马转债由中信银行提供不可撤销全额连带责任担保，信用评级AAA,因此保险可以参与海马转债的申购与交易。

公司目前产品主要集中在基本型乘用车和MPV上，伴随着汽车市场强劲的需求增长，07年上半年，公司产能利用率上升为83.56%，产销量较上年增长较快，但由于汽车售价的显著下滑，公司的毛利率也随之下降，因此，如果公司在满产的情况下汽车价格依然下滑显著，那么成本控制能力将决定公司是否能实现持续盈利增长。研发能力方面，由于公司具备多年和日本马自达合作的经验，在自主品牌车的开发能力上具有相对优势，研发产品质量较高，较强的研发能力能帮助公司的后续产品具备较好的持续竞争力。本次募集资金拟向全资子公司海马郑州增资，由郑州轻汽实施"郑州轻型汽车有限公司技术改造项目"，丰富产品结构，也为公司中原地区汽车发展战略奠定基础。【提要结束】