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标题: [20080620]国金证券_行业研究简报_成品油提价1000元/吨,仍与国外差距较大--石油化工 [打印本页]

作者: 投资分析 时间: 2008-6-21 13:11 标题: [20080620]国金证券_行业研究简报_成品油提价1000元/吨,仍与国外差距较大--石油化工

事项
     国家宣布汽、柴油零售中准价提高1000元/吨。
     评述
     此次汽柴油提价1000元/吨，折合汽油0.73元/升、柴油0.83元/升，相当于汽油零售中准价提升16.7%，柴油提升18.1%，可弥补中石化月度亏损67亿元，中石油58亿元左右。根据发改委之前做的统计推算，本次提价直接影响当月CPI指数1个点。
     我们认为两个主要原因导致发改委大幅提升油价：一是国内CPI已经出现开始逐步回落，油价提升引发的通胀，国家认为可控；二是国内外成品油价差越来越大，国内贸易商囤油、境内外走私越趋严重，而境外运输工具也火上添油，在国内加油量迅速增加。由于奥运会即将到来，在CPI预计可控下，发改委提升油价，显然一定程度上打击了境内外的投机活动，同时削弱了部分国内“中国在补贴世界油品消费”的批评。
     事实上，国内从4月份起，原油消费对外依存度已经高达50%以上，提高成品油价格，有助于抑制部分石油消费，提升国内的石油安全程度。
     不过，即使提价1000元/吨，国内外的汽柴油价差仍显巨大。以5月份均价为例，中国汽油零售价与美国相比差距2200元/吨，而柴油差距高达3500元/吨，本次提价仅仅弥补价差的比例不足50%。进入6月，随着国际油价的高涨，价差进一步被放大。我们认为奥运会结束后，成品油可能进行第二次提价，幅度可能会在500-1000元/吨之间。
     目前中石油与中石化炼油亏损状况十分严重。1-6月份炼油利润分别为-14.64、-14.33、-15.32、-17.25、-23.93、-25.03美元/桶。其中，中石化5月份炼油亏损高达130亿元以上，而原油进口增值税先征后返75%的比例预计有91亿元（4月份返还了71亿元），炼油仍然亏损40亿元左右。我们预计本次提价后，炼油利润会提升约10美元/桶，同时原油进口增值税返还数额可能会大幅缩减，炼油部门总体仍保持亏损态势。
     预计本次提价，将分别增厚中石油、中石化下半年EPS为0.15、0.38元，而全年中石油、中石化业绩预计为0.85、0.46元。如果短期内，特别收益金起征点也大幅提升，如起征点从40美元/桶提高到60美元/桶，下半年中石油EPS增厚0.10元、中石化增厚0.07元、中海油增厚0.08元。
     基于人民币升值加快及奥运会后成品油再次调价的预期，维持中国石油、中国石化、中国海油的“买入”评级。