今日投资重点

CN 中国房地产业: 紧缩政策继续，观望心态加重

■        前5个月主要城市价格以盘整为主，交易量未见明显反弹

■        紧缩政策还将继续，观望心态加重

■        我们三季度给于房地产行业「减码」评级

我们认为由于银根继续收紧，市场观望氛围蔓延，开发商继续降价促销，且保障性住房将加速投放市场，因此短期内我们三季度给于房地产行业「减码」评级。我们看好持有型物业的开发商中国国贸（600007.SS, Rmb10.3, 增持）,行业中龙头企业的长期增长潜力，有融资和收购优势的的龙头企业深万科（000002.SZ, Rmb9.35, 增持）。

TW 大陆工程 (2526.TW, NT$20.0, 增加持股): 黎明将至

■        受惠于公共建设投资增加

■        毛利率减少的压力将逐渐缓和

■        考量殖利率优渥，公共工程案机会，首次评等给予「增加持股」，设目标价27元

我们根据总合评价法设12个月目标价27元。我们对开发事业使用NAV，对营造事业应用10倍本益比，并对台湾高铁持股采账面价值评价。大陆工程今年将发放每股1.2元的现金股利，隐含6.0%的殖利率与62%的现金股利发放率。由于现金殖利率优渥与公共工程案机会众多，下档风险应属有限。我们认为2Q08为毛利率压力与营收认列的谷底。3Q08股价可望随着毛利率提升、营收成长与爱台12建设的利多消息释出而逐渐复苏。我们因此建议投资人在九月立法院开始审议预算案前逢低加码。考量股价潜在上档空间达35.0%，我们首次评等给予「增加持股」。

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