研究结论

     本周沪深指数呈现过山车走势，综合一周的情况来看，本周上证综指在大幅震荡后较上周小跌1.29%。多只转债正股本周出现了较大幅度的调整。转债正股指数周跌幅为8.12%，连续六周跑输大盘。转债指数收于1922.95点，较上周下跌1.16%，表现远优于正股指数及上证综指。经过前期市场的调整转债估值水平下降较多以及半数转债逐步接近价值底线增强了转债的抗风险能力。受益于公司公告欲修正转股价，且转债价格已较为接近回售价格，恒源转债一周上涨2.43%，成为本周表现最好的转债。前期表现优异的赤化转债受正股拖累一周下挫4.46%，成为本周表现最弱的品种，不过在经历了持续下跌后向下空间已较为有限。

     本周转债周成交金额为6.38亿元，与上周基本持平。转债二级市场存量为119.43亿元，较上周有所减少，主要原因在于桂冠转债已停止二级市场交易。

     目前转债平均到期收益率为0.63%，较上周大幅上升，这主要源于桂冠转债终止二级市场交易所带来的转债整体债性的提升，不过即使排除掉这个因素，到期收益率水平依然较上周有0.32%的增长，显示在经历了一周的回调后本周转债整体债性有所回升。本周转债平均转股溢价率为77.33%，排除桂冠转债的影响较上周也有一定幅度的提升，显示转债在经历了一周的回调后股性大幅减弱。多数转债风险已经充分释放。

     经历了近期的市场，投资者恐怕都有惊心动魄的感觉。本周沪深指数呈现过山车走势，股指在暴涨暴跌中不断的考验投资者的心态。周四晚政策面公布了本周最重要的也是长期以来被投资者所期待的成品油价格及电价上调政策。受此政策推动，周五股指高开逾70点，不过随后大幅震荡，最低探至本轮调整的最低点2695.63点，最终沪综指在震荡逾200点后收涨。综合一周的情况来看，本周上证综指收于2831.74点，较上周小跌1.29%。我们认为在投资者对宏观经济及通货膨胀担忧尚未散去的背景下，单纯的政策利好难以成为推动股指反转以至长期走牛的驱动因素。股指最终走出调整阴影尚待宏观经济形势的进一步明朗，近期经过市场的大幅回落个股估值水平已逐步进入较为合理的区间内，在成品油价格逐步理顺及短期股指严重超跌的情况下大盘存在反弹的需求，但在各方面压力尚未消除，油价维持高位的背景下，股指短期仍面临一定的风险，震荡在所难免，我们对指数可能出现的反弹仍保留一份谨慎。在转债的投资上，我们建议投资者采取攻守兼备的策略，可以逐步配置估值水平已经接近价值底线，下跌空间有限，以及存在修正预期的转债。

     对于偏股型转债，投资者可以适当参与锡业、大荒及澄星转债。平衡型转债目前估值水平较为合理，在震荡市的环境下投资价值相对较好，投资者可以关注柳工及赤化转债。对于偏债型转债，建议投资者关注估值合理，修正预期较强的恒源转债、唐钢转债及海马转债。

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