【内容摘要】

q 08年上半年生产要素全面上涨，行业整体景气度有所回落。美国次贷危机后美元贬值导致的大量对冲基金进入大宗能源商品市场，08年上半年原油与煤炭价格涨势汹涌，加上国内自然灾害的频发也在一定程度影响了行业的生产与销售，上半年基础化工行业呈现出几个特点：行业效益增幅减缓，行业整体有景气回落迹象；固定资产投资增势有所减缓；进出口贸易逆差扩大；主要化工品的产量增幅较明显的下降；化工产品涨价风潮不断涌现；国家对行业的调控政策出台较密集。多数化工子行业间景气有所回落，但钾肥、替代能源化工品等少数子行业的景气度仍较高。

q 下半年基础化工行业仍面临着纷繁复杂的众多压力。下半年原油与煤炭价格仍将高位运行，在国际与国内通胀形势未得到明显改善的情况下预计国内的宏观调控仍将从紧，节能减排的力度也在今年进一步加大，受人民币升值和国际贸易保护主义抬头的影响，基础化工行业的外贸环境也面临着新格局，在行业经营环境变化激烈的情况下化工产品的价格面临着波动加剧的局面，企业的经营难度有所增大，但诸多压力也有望加速行业内的优胜劣汰。

q 给予行业中性投资评级，建议把握几类机会。我们在08年初和08年2季度均强调了防守为主的策略，目前基础化工行业08年动态市盈率20倍左右的估值水平已基本处于均衡位置，下跌动力有限，但考虑到下半年国内通胀仍较严峻，国内经济增长有进一步放缓的迹象，行业的宏观环境不容乐观，我们仍维持行业中性的投资评级。我们认为应尽可能寻找相对估值安全边际较高，业绩成长较确定的个股，建议关注和适度配置几类股票：受益通货膨胀的资源型个股如盐湖钾肥、冠农股份；技术与管理优势明显、产业链协同效应较突出的个股如华鲁恒升；拥有较丰富的煤炭、磷矿石等上游资源，一体化程度较高的个股如湖北宜化；节能减排导致产业结构调整中受益的个股如浙江龙盛；未来成长空间较大、定价能力较高的新材料个股如烟台万华、金发科技、新安股份；优质资产注入的个股如云天化等。

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好资料，值得研究研究！

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