【内容摘要】

我们认为下半年航运业投资的两个思路：第一个是估值大幅回落，但行业景气仍未结束的公司；第二个是基本面优秀且具有投资主题的公司。
q 目前航运公司有以下几个特点：1、干散货和油轮市场在08年下半年仍将呈现高景气状态，瓶颈特征明显。2、08年上市公司业绩仍将大幅增长。3、整体估值大幅回落到15倍左右，其中中国远洋已经到08年PE10倍以下。
q 投资于估值大幅回落，但行业景气仍未结束，瓶颈效应依然明显的上市公司。其中最典型的就是中国远洋，其估值已经在10倍以下，已经具备相对的估值安全边际。且下半年行业景气仍将维持在较高水平。因此我们认为未来公司股价随着行业指数调整的过程将带来一定的投资机会。
q 投资于基本面优秀，且有整合“故事 ”的上市公司。航运行业现有的资产整合“故事”包括业务整合（如长航、中外运）、资产收购（如中远航运、中国远洋）。我们在近期更看好中远航运的资产注入。其具有以下两大特征：（1）行业基本面仍然是重要的基础。由于航运业目前景气非常高，公司盈利性非常强（2）公司有强烈行权动机，这给予公司股价相对的安全边界。例如中远航运的可分离债附带权证在明年8月19日开始行权，行权价格为39.66元。
q 下半年航运市场整体依然处于景气状态。干散货：在需求快速增长的情况下，船舶供给的紧张局面依然没有变化，其中严重的压港现象加剧了市场供求紧张。油轮运输：鉴于对未来单壳船淘汰的预期，以及船舶交付相对缓慢我们认为2008年油轮运输市场有望迎来一段时间的景气和机会。集装箱市场：在全球经济出现调整的大背景下，我们预计08年整体处于调整状态，行业运力的快速增长依然是个制约因素。
q 重点推荐两家最符合以上策略的公司：1、中远航运：基本面优秀，且具有整合“故事”的公司。2、中国远洋：估值大幅回落，但行业景气仍未结束，瓶颈效应依然明显的上市公司。

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