研究结论

     宏观环境对零售行业温和有益：不同于其它受到经济转型、人民币升值等宏观经济因素影响的行业，零售行业具备一定的成本转嫁能力。在宏观经济持续发展、人均可支配收入快速上升、城市化进程不断深化的大背景下， 零售行业正经历着一段前所未有的幸福时光，行业收入和净利润呈现快速上升的趋势。但是我们建议关注持续高位运行的CPI可能会对零售企业的可持续增长形成的结构性影响。

     业态及其发展阶段决定投资价值：盈利能力、运营模式、成长路径、竞争能力、产业链控制力、替代能力等核心力竞争要素属于零售企业的先天禀赋，和该业态在中国的发展阶段一起，从根本上决定了一个业态的投资价值。

     区域差异对企业绩效形成结构化影响：区域市场间的差异天然存在，我们认为这些差异和各零售业态的先天禀赋特点一起，决定了零售企业的绩效和成长性。我们认为应该关注业态特点、公司能力与市场状况相匹配的品种。

     持续看好3C连锁：我们认为现阶段3C连锁在我国属于刚刚引入、能够实现高速增长的业态。得益于家电、数码产品的标准化特性、我国上游制造业的高集中度、大规模量产能力和下游快速增长的市场需求，3C连锁存在巨大的发展空间，且行业内不存在强势的外资企业竞争。我们持续看好立足一线城市、在二线城市稳健拓展的3C连锁企业，重点推荐苏宁电器和宏图高科两只个股。

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