【内容摘要】

通胀背景下电力设备行业普遍遭遇成本压力
电力设备主要使用的原材料为钢材、铜、铝、硅钢等，合计占成本60%-80%。其中发电设备用钢材比例较高，而输配电设备用铜、铝和硅钢的比例较高。输配电设备行业承受的成本和毛利率压力要小于发电设备公司，且两者下游都处于弱势地位。我们认为，应当关注子行业的产业景气度和产业升级对成本上涨的消化。

节能减排政策下行业投资机遇凸显
由于06、07年“十一五”节能减排目标完成的并不尽如人意，因此节能减排相关产业在08年起后三年中迎来了历史性的发展机遇。而电力工业作为能源消费的重点领域和关键所在，是节能减排工作的重中之重。就电力设备行业而言，其投资机遇主要在于电源结构的优化，发电设备能量转换效率的提高以及输配电设备高效低耗产品的应用。

发电设备：投资增速阶段见顶，关注细分投资机会
发电装机容量增速已见顶回落，但节能减排政策将引导发电企业对高参数、大容量机组的需求，我们认为技术领先的龙头公司有望加倍受益。由于在我国高能耗、高污染的燃煤发电比重很大，所以在大力推进节能减排的趋势下发展清洁能源势在必行。我们认为已占据先发优势的风电设备制造商将赢取更大的份额。

输配电设备：行业景气维系，看好高端节能产品龙头 
长期以来国内“重发轻供”的倾向导致当前电网发展远远滞后于电源发展，由于发电和电网资产结构失衡短期内难以解决，因此输配电行业的长期景气趋势不改。国网公司的集中招标和对国内电气设备制造商的保护政策为输配电行业提供了良好的发展机遇，我们看好技术领先的高端节能产品细分龙头。

重点公司推荐
基于以上逻辑，我们优先推荐兼具行业景气与估值优势特征的输配电龙头：置信电气，特变电工，平高电气。

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