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标题: [20080709] [打印本页]

作者: 投资分析    时间: 2008-7-9 13:46     标题: [20080709]

评论:
..油价上调对航空公司业绩影响分析。
   本次调价的时间和幅度完全符合我们前期判断。据测算,本次调价于71日实施后,国航、南航、东航、上航08年净利润将分别下降3.95.94.21.6亿元,EPS分别下降0.030.140.090.15元。

..本次油价大幅上调原因解读。
   航油公司的综合采购成本每个季度调整一次,上一次调整是0841日(下调80/吨)。综合采购成本由两个因素决定:即上一个季度国内外航油价差、中航油公司的进口量。082季度新加坡航油均价(154.1美元/桶)较1季度(114.0美元/桶)大幅增长35.2%,而且我们判断2季度的进口航油量将比1季度大幅增加。鉴于此,我们在前期报告中就曾预测7月份综合采购成本将大幅上调,幅度在800-900/吨。

..国内油价仍有进一步上涨压力。
   根据国内航油定价公式(以2季度新加坡航油均价154.1美元/吨为基准),测算国内航油理论零售价约为10400/吨,较本次调价后的8720元高出1680元(或16.2%)。也就是说,国内航油价还有1680/吨(16.2%)上调空间。不过,我们认为北京奥运会结束之前,发改委再次上调成品油出厂价的可能性不大。

..投资建议:回避航空股。
   国内航油价连续两次大幅上调(累计上调2220/吨)给航空公司带来较大压力,尤其在需求不振的情况下,航空公司难以将成本压力上涨顺利转嫁给消费者。而且,目前还不能断言油价已经触顶,而国内航油价格相比国际价,仍有较大的上调空间(1680/吨,或16.2%),高油价利空因素仍未出尽。

   除不断高涨的油价之外,低于预期的航空需求也是市场普遍关注的焦点。我们认为,当前航空市场需求的回落主要受长期因素(宏观经济增速回落)和偶发因素(奥运会、地震等)两方面影响。根据航空业与GDP增速之间的倍增关系,我们测算长期因素的影响占1/3,而偶发因素的影响占2/3,也就是说,航空需求下滑主要是受奥运会、地震、洪灾等非经常性的偶发事件拖累的。如果中国最终成功举办奥运会、残奥会,顺利通过"安全关",一些受损的国际关系能够弥补和恢复,那么,4季度航空业有望恢复到2位数增长轨道。

   我们维持航空运输行业"中性"评级。建议投资者关注业绩增长稳健、估值低、具备良好防御性的机场行业,并推荐深圳机场(000089)、厦门空港(600897)、上海机场(600009)。

..风险提示:
   行业需求低于预期;奥运安全问题;地震雪灾等突发因素;非典、恐怖袭击等突发因素;油价进一步超预期。

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附件: 航空运输行业重大事项点评—国内航油价格再次如期上调.pdf (2008-7-9 13:44, 197 KB) / 下载次数 1
http://forum.theanalystspace.com/attachment.php?aid=26049&k=ff9b1e67ebb6731f0fab9613b9f700d8&t=1734933443&sid=ODEZ12
作者: baker    时间: 2008-7-9 17:00

谢了哈!




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