投资要点
. 航运需求升温，运价震荡上涨。5 月份，随着国际油价不断创新高和运输
需求上升、运力短缺等因素的影响，油船运价指数BDTI 和BCTI 均刷新08 年
新高。干散货市场更是再度火爆，继4 月份上涨之后，BDI 指数在5月20日一
度攀升至11793点的新高峰,，当月 BDI平均值比上月平均值猛涨了30.85%，呈
现全面繁荣景象。
. 船市成交依然活跃，供求格局未改变。5 月份，新造船市场延续4 月份的
不俗表现，全月成交量近1400 万载重吨。尽管整体成交量下滑，但市场份额
更加集中，中韩两国获得了超过90%的新订单。而新船价格仍维持高位，部分
船型还出现小幅上涨。目前全球新船承接量仍远超过造船完工量，供不应求
的格局并未改变。
. 交船脱期渐成行业关注焦点。由于市场全面兴旺，全球造船国成交量和手
持订单量大幅增长，而受限于船坞、船台和零部件供应紧张、人力资源不足
等原因，全球造船产能供给有限，交船脱期渐成行业关注热点。这对快速发
展的中国造船业是一场严峻考验，不仅可能面临高额延期罚款，而且将可能
影响到中国造船业在国际市场声誉和新订单的承接。
. 产业转移趋势加快，行业效益超预期高增长。由于日、韩造船成本高，
毛利率低，在成本快速上涨时，日、韩船企竞争力下降，中国船企竞争力更
为突出，全球产业转移趋势加快。尽管面临汇率上升、成本上涨等不利因素，
但依赖自主创新、效率提高和产能扩张等措施，我国造船行业效益仍然保持
高增长，1-5 月累计利润总额同比增长172%，超出市场预期。
. 维持行业“强于大市”的评级。尽管投资者对行业拐点和汇率、成本上
涨等较为担心，但行业拐点并未出现，且行业效益继续保持100%以上的高增
长，说明汇率和成本风险并没有像预期的那么大。因此我们认为股价下跌主
要是因为整体市场风险和市盈率水平的下降，而不是盈利下降和行业竞争力
下降等原因，我们维持行业“强于大市”的投资评级，以及对中国船舶、广
船国际的“买入”评级。
. 风险提示。人民币升值、钢价上涨，造船周期拐点和船舶融资难等。

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