【内容摘要】

8月存款定期化温和继续，住房按揭贷款增长仍较慢。截至8月末，人民币各项贷款较年初增长11.9%，居民贷款增速仍低于整体贷款增速。中长期贷款占比环比略有上升，但趋势已非常平缓。存款定期化延续温和趋势。8月末活期存款占比下降幅度略高于前3个月，但远慢于1-4月。

上市银行中报回顾。上市银行上半年房地产相关贷款整体增长放缓，预计下半年该类贷款占比仍会有所下降。上半年1-90天逾期贷款普遍反弹，主要是住房抵押贷款反弹较多，需要密切关注。第2季度开始，银行利差开始逐步见顶回落。向前看，降息的速度，以及信贷额度放松后信贷供需关系的变化对利差下降速度很关键。

8月信贷资产理财产品发行放缓从一个侧面反映信贷供需关系有所缓解。08年以来商业银行发行的信贷资产类理财产品呈现持续增长态势。但到8月份，发行速度有所放缓。8月份银行信贷资产类理财产品发行了199款，相比上月的228款有所减少，这从一个侧面表明银行信贷资金紧张状况得到缓解。

雷曼债券影响有限，美元债券风险仍存。从已公布雷曼相关债券或贷款持有情况的上市银行看，总体对盈利的影响幅度较为有限。但美元债券风险仍然存在。6月末上市银行中持有美元债券占净资产比重超过30%的几家为中行，招行，建行，中信银行和工行。这部分主要构成应该是国债和政府债券，但各家银行没有披露具体比例，一些金融机构或企业债券的潜在风险依然存在。

降息周期中的战略配置，维持行业推荐评级。银行股风险可能从今年下半年才刚开始逐步释放，但我们下调盈利预测后明年上市银行整体仍有约13%的增长，目前估值已低于印度香港等市场，估值继续向下的空间有限，但持续向上的难度仍很大。由于估值的安全性，我们维持行业推荐评级。在降息周期中，我们建议选择具有以下几方面优势的银行：具备较快的信贷扩张能力，降息对盈利的影响相对小，风险控制能力较强，资产质量恶化空间相对小，估值优势较为明显，小非压力小等，维持招行，民生强烈推荐评级，维持工行审慎推荐评级，同时建议开始关注北京银行，南京银行。关于这一点我们于近期将发的4季度投资策略中再详细阐述。

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