美国金融危机原因、政策反映及对中国的影响
                                   联系人：哈继铭、沈建光、邢自强、肖红
次贷问题及所引发的支付危机，最根本原因是美国房价下跌引起的次级贷款对象的偿付能力下降。而全球失衡达到无法维系的程度是本轮房价下跌及经济步入下行周期的更深层次原因。
次贷危机愈演愈烈一发不可收拾, 致使华尔街主要金融机构或者倒闭，或者被接管，华尔街辉煌的时代已经终告结束。美国政府本次救市规模是1929年以来最大，主要采用四种方法：1直接注资；2回购和担保次贷产品；3美联储向市场注入流动性；4通过货币互换向全球提供美元流动性。然而，救助措施短期内可能使市场恐慌状况有所改善，但很难改变美国经济下降的周期。
美国金融危机对于中国的影响：1. 直接影响相对有限：中国官方储备及商业银行投资的美元资产在本轮危机中一度暴露于风险中，但总体而言投资损失有限，不会对中国金融体系产生较大冲击。2. 教训深刻宜引以为戒：中国可以在美国本次危机中学得以下教训：1). 宽松的货币政策易引发资产价格泡沫，给日后金融系统危机带来潜在风险。2). 面对国际市场这碗“深水”， 中国的“走出去”政策须更为谨慎，对外投资需要有严格的风险评估和多元化的投资策略。
盛宴不再，准备过冬                分析师：杨鑫/联系人：聂迪中
航运业整体为周期性行业，近些年航运市场高点使得船东增加了大量的船舶订单，即使不考虑需求下降，都足以让航运业进入下行周期，而基于中金宏观组对中国和全球经济未来更加看淡，我们认为航运市场的盛宴已经过去，08年将为周期的顶点。干散货市场：由于订单量巨大，将面临3-4年的下行周期，目前预计09-10年平均BDI为5000和3000点。油轮市场：未来三年的下行周期只在2010年可能会有所反弹，成品油轮运价下行幅度将略好于原油轮。集运市场：在09年将继续低迷，2010年是否能够走出低谷尚取决于欧美经济走势。给予航运股整体“跑输大盘”评级，未来建议“回避强周期，区间交易弱周期”，四季度季节性旺季带来股价反弹将是出货机会。我们将中国远洋、长航油运、中海发展和中海集运盈利预测不同程度下调，同时将中海发展和中远航运评级从“推荐”下调至“审慎推荐”，中国远洋和长航油运评级分别从“推荐”和“审慎推荐”下调至“中性”。
 
市场快讯
1、政策及要闻：
-       中国国务院总理温家宝当地时间２３日上午抵达纽约，出席联合国千年发展目标高级别会议和第６３届联大一般性辩论。温家宝将在联合国千年发展目标高级别会议开幕式上做主旨发言，介绍中国落实千年发展目标以及开展南南合作有关情况，就国际社会团结一致，解决贫困和发展问题提出倡议主张，并宣布中国政府为推动落实千年发展目标所采取的进一步行动。在第６３届联大一般性辩论上，温家宝将发言，全面阐述中国的外交政策以及在重大国际问题上的立场主张。（新华社）
-       工行、中行、建行今日分别公告称，截至9月23日，汇金公司已通过上海证券交易所交易系统买入方式增持每家银行200万股。汇金公司持股工、中、建三行的比例由此前的35.3292%、67.4937％和65.4041%，分别升至35.3298%、67.4945％、65.4050%。值得注意的是，三银行的公告称，汇金公司拟在未来12个月内（自本次增持之日起算）以自身名义继续在二级市场增持各行股份。（上证报 但有为 徐锐）
1、政策及要闻：
-       中国金融期货交易所昨天宣布，自2008年9月25日结算日起，上调沪深300指数期货仿真交易保证金。两大远月合约IF0812、IF0903调整后的最低交易保证金将提高至20%，完全覆盖住了股票现货市场的涨跌停板。业内人士认为，20%的保证金比例在期货市场中已经是很高的水准。由此看出,“降低杠杆、提高门槛”或许正在成为监管部门发展衍生品市场的最新思路。（上证报 钱晓涵）
 
2、行业及个股：
-       交通运输：（波罗的海干货指数：4782/-167）
-       记者从铁道部获悉，9月21日铁道部与天津市签署了加快天津铁路建设的《会议纪要》。根据《会议纪要》，双方将在津保铁路、天津西站、京津城际延伸线天津至塘沽段、京津城际延伸线塘沽至于家堡工程、动车组停车场及动车运用所工程、京沪高速铁路、津秦客运专线、蓟港铁路扩能改造工程、天津集装箱中心站及进港三线等项目上加强合作，加大推进力度。（上证报 于祥明）
-       国际航空运输协会最新发布的统计数据显示，2008年7月份两舱（头等舱和商务舱）的客运量下降1%，其中下滑幅度最大的地区是亚洲。国际航协认为，下滑主因是中国奥运期间的签证限制问题。预计未来几个月市场状况可能会出现改观，然而随着经济环境的持续恶化，也不会改变全球航空客运增长的颓势。（上证报 索配敏）
 
-       石油石化：
-       商务部网站9月23日披露，中海油国际经贸有限公司于9月中旬赴阿曼与阿曼加尔哈特（Qalhat）液化天然气公司签署商业合作协议。这意味着中国从国际市场购买液化天然气（LNG）的战略行动又有新成果。（上证报　陈其钰）
 
-       电力：
-       根据中国电力企业联合会最近发布的1-8月电力工业统计报告，今年以来，电力消费表现出增速逐月放缓的总趋势，到8月份，更是出现用电量跌至新低的局面。数据显示，上半年各月基本保持在2900亿千瓦时的水平上，7、8月进入迎峰度夏用电高峰期，也仅达到3200亿千瓦左右。从增长速度来看，当月用电增长速度已经从3月最高的14.4%下降到8月最低的5.38%。8月份当月全社会用电量增速在6月当月明显放缓基础上继续走低。6、7、8月份，全国全社会用电量分别完成2957、3225和3198亿千瓦时，同比分别增长8.35％、7.74%和5.38%，分别比5月份增速降低2.76、3.37和8.24个百分点。（上证报　叶勇）
 
-       零售：
-       记者昨日从国内家电连锁“苏宁电器”和国美电器等公司获悉，针对“十一”黄金长假，家电厂商纷纷厉兵秣马，加大促销力度，力争用不到全年2%的时间，实现超过全年10%的销售额。（上证报 张良）
 
-       建材：
-       针对本报昨天刊发的“ST秦岭重组风云变幻”，“ST秦岭”和“冀东水泥”今天双双公告，就铜川政府与冀东水泥洽谈重组秦岭水泥事宜进行说明。“ST秦岭”公告称，经公司书面函征控股股东及其实际控制人，控股股东及其实际控制人回函明确表示， 铜川市人民政府未与“冀东水泥”洽谈重组秦岭水泥事宜。“冀东水泥”称，截至公司公告日为止，公司未与铜川市政府、“ST秦岭”就重组“ST秦岭”事项进行过任何正式谈判，也未签署任何意向性文件。但是，“冀东水泥”也并未完全排除介入“ST秦岭”的可能。公告同时称，“关于公司将来是否介入ST秦岭的重组，目前无法明确。公司将关注水泥行业的宏观环境情况、市场情况及秦岭水泥变化的具体情况。”（上证报 阮晓琴）
-       软件电子：
-       “华胜天成”近日获悉，公司股东北京华胜计算机有限公司(下称：华计公司)持有被轮候冻结的公司限售流通股13520520股及无限售流通股8079480股被北京市朝阳区人民法院(下称：朝阳法院)解除轮候冻结。华计公司持有被冻结的公司无限售流通股10123655股被朝阳法院解除冻结。（上交所公告）
 
-       农业（农林牧渔）：
-       “敦煌种业”第二次安排的有限售条件的流通股26，858，892股将于2008年10月6日起上市流通。（上交所公告）
-       “永安林业”公告本次有限售条件的流通股上市数量为20,197,386股 本次有限售条件的流通股上市流通日为2008年9月25日。（深交所公告）
 
-       医药：  
-       “马应龙”公告称，接到第二大股东武汉国有资产经营公司通知，自2008年1月24日起至2008年9月22日下午收盘时止，武汉国资及其一致行动人武汉华汉投资管理有限公司通过上海证券交易所交易系统累计出售马应龙流通股757,422股，持股比例由23.26%下降至22.24%。（中证报 李若馨）
-       “康美药业”控股股东普宁市康美实业有限公司已在昨日增持公司股份103.29万股。（上交所）
 
-       食品饮料：
-       奶粉事件尚未平息，市场昨日又有传言称酒类产品抽查发现致癌物质，由此导致酿酒板块遭受重创，相关股票当日全线大跌。今日，“贵州茅台”、“张裕”两公司率先发布澄清公告。据有关网站的传闻称，“继蒙牛、伊利、光明液态奶被查出含三聚氰胺后，日前国家质监总局又抽查酒类产品，在包括贵州茅台、山东张裕等多家知名酒类企业产品中发现了致癌物质亚硝酸纳。”受此影响，贵州茅台、张裕、青岛啤酒、古井贡酒、水井坊等公司股票昨天均触及跌停或接近跌停。贵州茅台今日发布澄清公告称，相关报道完全根据传闻，没有任何事实依据。贵州茅台表示，个别媒体在完全没有事实依据的情况下，仅根据传闻发表不实报道，严重误导投资者和消费者，损害了公司声誉，并且给公司及投资者造成了经济损失。对此，公司保留追究相关媒体和责任人员法律责任的权利。张裕今日也就相关传言发布澄清声明，称公司所有产品在产销过程中，不可能产生或添加亚硝酸纳，更不可能含有亚硝酸纳。张裕并称,国家质监总局日前未对公司产品进行抽查。（上证报 王璐 彭友）
-       “光明乳业”公告称，公司控股股东上海牛奶（集团）有限公司昨日以4.043元/股的均价增持该公司100万股，占公司总股本的0.096%。（上交所）
 
-        化工：
-       “南风化工”今日披露， 公司昨日接大股东山西运城盐化局告知，山西省运城市政府与中国盐业总公司签署了《关于山西运城盐化局国有资产无偿划转协议》。根据协议，运城市政府将其拥有的山西运城盐化局的全部国有产权无偿划转给中国盐业总公司，划转基准日为2007年12月31日。重组后山西运城盐化局成为中国盐业总公司的下属企业，仍保留独立的法人地位。南风化工的实际控制人由运城市国资委变更为中国盐业总公司。（上证报 彭友）
-       “赤天化”今日公告，公司日前收到控股股东贵州赤天化集团有限责任公司相关函件称，赤天化集团于9月22日通过上海证券交易所交易系统，以大宗交易的方式向赤水市天益贸易有限责任公司转让其所持有的全部“赤化转债”832060张，占发行总额的18.49%，此次大宗交易交易金额共计约为8831.48万元。据了解，赤天化集团于2007年10月10日通过原股东配售方式获得赤天化发行的“赤化转债”1766220张，占公司发行总额的39.25%。在“赤化转债”上市交易后，赤天化集团曾通过上交所的交易系统先后陆续减持“赤化转债”共计934160张，本次大宗交易后，赤天化集团将不再持有“赤化转债”。 赤天化还公告表示，由于公司股票从今年8月8日至9月23日连续30个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%(即9.63元/股)。根据相关约定，“赤化转债”的回售条款由此生效，转债持有人有权以103元的价格将“赤化转债”回售给上市公司。此外，鉴于公司股票在任意连续30个交易日中已有超过20个交易日的收盘价低于当期转股价格的90％，董事会提议向下修正“赤化转债”转股价格。修正后的转股价格

相关研究报告下载：

[attach]6292[/attach]