事件：9月15日，央行发布公告：为了落实区别对待、有保有压、结构优化的原则，保持国民经济平稳较快持续发展，决定下调人民币贷款基准利率和中小金融机构人民币存款准备金率：从08年9月16日起，下调1年期人民币贷款基准利率0.27个百分点，其他期限档次贷款基准利率按照短期多调、长期少调的原则作相应调整；存款基准利率保持不变。从08年9月25日起，除工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行暂不下调外，其他存款类金融机构人民币存款准备金率下调1个百分点，地震重灾区地方法人金融机构存款准备金率下调2个百分点。
点评：
n         02年以来首次下调贷款基准利率，99年以来首次调低中小银行的准备金率，利率与准备金政策双管齐下，表明目前货币政策的重心转向保持经济增长。其背景是货币增速放缓，通账压力减小，但是宏观经济形势严峻：8月份的CPI下降到4.9％，而8月份M2同比增速下降至16％，比07年低0.73%，信贷资源分配不均衡导致国内中小企业出现经营困难的迹象。同时，国外的次级债危机愈演愈烈，国际经济环境也复杂化，可能进一步影响出口企业的生存。
n         静态分析，下调贷款利率给商业银行带来负面影响。保持存款利率不变而下调贷款利率，静态分析，将缩窄商业银行的利差，压缩银行的利润，我们估计对08年业绩整体影响在-1%左右，对大型银行09年的净利润影响在-5%左右；考虑中小银行的准备金率下调，对中小银行09年净利润的影响在-4％左右。此前，我们对09年存款准备金率的假设是17％，估计今后准备金率下调幅度将超过我们的预期，这对银行业绩带来正面影响。因此，我们暂不调整未来三年上市银行的盈利预测。
n         货币政策有放松的迹象，但信贷额度未见实质性的增加；此前比较确定的新增额度仅是专门发放给中小企业的1800亿元，因此目前出台的政策尚无法对商业银行形成实质性利好。
n         对大银行与中小银行存款准备金率的区别调整，显示监管层对通账仍有一定程度的担心。而大银行占据银行业总资产的50％以上，实际上背负着部分宏观调控的责任，这也影响其业绩增长。
n         政策效果需要进一步观察。经典的宏观经济学认为货币政策应对经济衰退不如应对经济膨胀的效果强。因为放松的货币政策实际上需要微观经济主体的配合，在经济状况不好时，企业的贷款需求减弱，同时银行也更加注重风险控制，因此我们认为此次下调贷款利率的具体效果需要进一步观察。
目前国内外经济形势复杂，前景不明朗，银行业作为顺周期的行业，资产质量将受到考验，其不确定性风险进一步增大，因此我们下调行业评级至“中性”。

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