思路一：“央企增持”刺激两大油公司股价强势上涨，符合我们的预期
自国资委于2008 年9 月19 日公布支持央企回购或增持其控股上市公司股份以来，截至25 日上午收盘，中石油中石化两大油公司股价表现强劲，3 个交易日内分别累计上涨28%和21%。公司股价的强劲上涨验证了我们此前的“国资委支持央企增持或回购上市公司股份，利好石油类上市公司”的判断。此前中石油集团率先增持中国石油（601857）6000 万股股份，彰显了大型央企对上市公司业绩的坚定信心。我们认为：中央企业将通过增持或回购，将成功扮演稳定市场的基石的角色，提振市场对上市公司的信心。

思路二：受益价格体制改革的公司值得关注。两大油公司受益央企增持及价格改革政策，业绩增长明确
我们认为虽然上周政府出台了一系列救市政策，短期对股市将起到极大推动作用，但要想治本，最终还是要回到“救经济”的道路上来。从这个角度出发，国家未来在货币、财政和产业政策上都有可能进行调整。对于石油石化行业来说，进一步调整资源品价格、推进价格体制改革是最值得期待的政策利好。随着国际油价的回落，国际成品油价格也跌去不少，目前国内外成品油价差不断缩小，行业环境为价格调整和体制改革提供了较好的时机。成品油定价机制的改革将理顺石油石化行业重要石油产品的产业链条，结束石油石化公司目前扭曲的业绩表现。改革后成品油价格跟随国际油价波动，真正反映企业成本及市场需求，受益于此，石油石化企业的业绩将恢复正常，业绩增长将更加明确。

行业背景：油价回落背景下，石油石化行业业绩将恢复正常水平。
08 年上半年，公司炼油板块出现巨额亏损，上游板块石油特别收益金迅速攀升，政策性亏损导致公司业绩出现下滑。随着油价回落，公司的盈利能力将恢复正常水平。

风险提示：
油价大幅反弹的风险；成品油价格下调的风险。

业绩预测及评级:
中国石油（08/09 年EPS0.61/0.89 元，08/09 年PE21/14，当前价12.59 元，目标价20 元，“买入”评级）

中国石化（08/09 年EPS0.36/0.87 元，08/09 年PE29/12 倍，当前价10.39 元，目标价15 元，“买入”评级）

相关研究报告下载：

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