投资要点
. 收入增速平稳回落，投资增速继续提高。1-7 月份，电信累计收入
4678.1 亿元，同比增长9.1%。自4 月份以来电信收入增速逐步平稳
回落，我们认为行业将继续平稳增长趋势，但总体增长率将低于去
年。1-7 月电信累计固定资产投资1309.9 亿元，同比增长12.8%。奥
运后随着重组的继续推进投资规模将进一步扩大。
. 移动新增用户增速回落。7 月移动用户达到6.08 亿户，新增762 万
户，新增用户累计同比增长29%。固话用户较上月减少126 万户，
降至3.55 亿户，自去年8 月以来已累计流失1771 万户。宽带用户达
到7783 万户，环比增长2.4%。
. 中移动获得分钟资费优势。上半年，移动、联通G 网、联通C 网
ARPM 分别为0.169、0.175、0.210 元，分别同比下降15.3%、7.9%、
1.9%。中移动ARPM 已经低于联通，中国移动获得分钟资费优势。
. 上半年移动通信行业盈利继续快速增长势头。上半年四大运营商营业
收入合计3772 亿元，同比增长9.3%；净利润合计767 亿元，同比增
长34%。相比去年同期，收入增速在下降而盈利增速却进一步提高，
这主要是缘于中移动在失衡的竞争格局中进一步提高了盈利能力。
. 设备类公司具有良好的防御性买入机会。维持设备业“强于大市”
的投资评级。近期通信类股票价格有较大幅度回调，相对于行业未
来的高景气，部分股票估值已然偏低，我们建议积极买入。买入的
重点公司为中兴通讯、武汉凡谷、华胜天成等。
. 运营商中寻找战略性投资机会。我们认为如果放眼到2009年及以后，
联通是运营商中最值得买入的公司，不仅因为其未来3G 业务成长性
好，而且其目前估值已大幅度下降；中国电信前期大幅下跌使其估
值具备了足够的安全边际，可买入；中移动未来发展不确定性最大，
需进一步观察监管政策和3G 业务的开展。
. 行业潜在风险。设备业激烈的价格战引起行业利润下降的风险，3G
可能会加剧移动通信市场的竞争。

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