1.基于两个判断前提下,公司业绩增长依旧可观:2009年成品油市场运行平稳;2010年VLCC市场回复景气。
2.上半年,成品油贡献公司收入比重接近50%。公司2008-2009年运力扩张的主要船型是成品油轮MR。预计2009年成品油收入占比依旧在40%以上。
3.8月份,原油运价急速回落,但成品油运价维持强势,新加坡-日本3万吨级成品油轮运价,6、7月均值分别同比上升19.5%和32.9%,分别环比上升36.7%和16.3%。若2009年成品油市场运价平稳,即使VLCC运价剧烈波动,2009年长航油运业绩增长并不悲观。
4.2009年的市场运价很大程度取决于单壳油轮退出速度。预计2010年随着单壳淘汰大限临近,油轮运输市场景气回复。届时公司将会是最大获益者。
5.假定2009年VLCC程租费率变动范围在16-22美元/吨,则公司EPS波动范围在0.45-0.64元。假定2010年VLCC程租费率变动范围在18-25美元/吨;则公司EPS波动范围在0.64-1.01元。在两个假定前提下,2010年公司营业收入和利润也可实现翻番,估值也降低到7倍以下。从长期的角度考虑,目前股价已经具有一定吸引力,给予长期“推荐”评级。
6.投资风险:若油轮运输市场没有如期反弹,公司快速运力扩张面临风险更大;高负债带来财务成本压力。
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