要点：
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1、兴发集团公告三季度业绩，2008年前三季度每股收益达到1.19元，ROE达到24.75%。其中第三季度主营业务带来每股收益0.49元，投资收益增加每股收益0.04元。
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2、磷化工行业在2008年第三季度达到高峰，自9月份开始产品价格逐渐回落，目前代表产品黄磷价格跌幅达到30%。随着国际原油价格回落，国际磷肥需求减弱，导致国内热法磷酸替代工艺优势减弱。全球经济发展速度减缓，以出口为主导的国内精细磷化工行业下游需求总体下降。
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3、由于需求减弱的程度和速度超出了我们预期，因而我们判断2009年磷化工行业景气程度会有所下降。磷化工供给增长缓慢，需求减弱更延缓了项目建设过程。因而需求成为我们未来1-2年内重点观测的因素。
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4、我们预计2008年第四季度公司业绩将出现环比下降，盈利大幅度下降。我们维持先前对2008年的盈利预测，下调2009、2010年盈利预测至0.80元、1.08元，悲观预计2009、2010年国内黄磷价格均价1.4万元/吨、1.5万元/吨。
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5、国内磷肥需求惨淡，导致磷矿石价格近期小幅下降。随着国内粮食价格向上修正，国内磷肥需求会逐渐恢复，磷矿石价格将逐渐走稳。以我们前期现金流贴现的方法测算，公司每股价值12.2元。
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6、公司当前股价已经具有足够的安全边际，我们维持“增持”评级。

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