l 单季度盈利环比大幅好转。中石油08前三季度实现营业收入8536亿元，同比增长42.61%，营业利润1167亿元，同比下降20.3%,归属于母公司的净利润为866亿元，同比下降17.5%，完全摊薄的每股收益为0.47元，与我们此前的预期的高了0.04元。三季度单季度实现每股收益0.209，环比大幅增长75.6%，三季度经营情况较二季度大幅好转，与我们此前的判断一致。
l       上游板块油气产量增速符合预期。1-3季度公司共生产原油6.526亿桶，同比增长2.8%，生产可销售天然气13681亿立方英尺，同比增长16.3%，与我们此前预期相差不大。1-3季度公司原油实现价格达到了97.24美元/桶，同比大幅上涨59.6%，比我们估计的高了约1.12美金；天然气实现价格3.44美元/千立方英尺，同比上涨37.9%。随着油价从高位回落，未来勘探板块的盈利也将出现下降。
l       成品油提价效应显现使炼油板块盈利好转。成品油提价可增加中石油三季度税后利润147亿元，折合每股收益0.08元，这也是我们认为中石油三季度业绩较二季度大幅好转的主要因素。同时，三季度公司实现营业外收入91.11亿元，如果这个数字主要为政府对进口原油和成品油补贴的话，则比我们此前估计的高了近60亿元。
l       化工产量增速下降明显。9月底以来价格大幅下跌使四季度盈利不容乐观。
l       下调原油和成品油价格假设，调整盈利预测。我们将四季度以及09、10年的原油价格预测由此前的95/88/85下调为71/70/73，同时我们预计国内成品油价格年内11月份左右可能会先下调一次价格，幅度在1000元/吨左右，而09年根据我们对油价的新的假设，成品油价格存在继续下调1000元/吨的空间。根据新的假设条件，我们调整中石油08/09/10年每股收益为0.70/0.797/0.823元/股，我们此前三季报前瞻中的预测为0.684/0.926/0.867元/股，08年业绩上调了2.5%，09、10年业绩分别下调了13.9%和5.1%，维持增持的投资评级。

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