事项：
国家统计局11 日发布的数据显示，10 月份，居民消费价格总水平同比上涨4.0%。其中，食品价格上涨8.5%，非
食品价格上涨1.6%；消费品价格上涨4.9%，服务项目价格上涨0.9%。从月环比看，居民消费价格总水平比9 月份下
降0.3%；食品价格下降0.9%。
评论：
. CPI 回落符合预期
10 月CPI 为4.0%，比9 月回落0.6 个百分点，CPI 回落符合预期，与我们4.1%的预测基本一致。其中翘尾因素导
致同比CPI 下降0.3 个百分点，而价格水平环比下降0.3 个百分点。
PPI 下降推动非食品价格下降
10 月非食品CPI 下降0.4 个百分点，下降幅度较大，非食品CPI 下降主要是因为PPI 下降所导致。在非食品价格
下降的主要因素是居住类商品中的水、电和燃气与建筑装修材料类商品价格上涨幅度快速下降，居住价格指数回落导
致了非食品类CPI 下降了0.3 个百分点。
CPI 下降趋势将至少持续至2009 年1 季度
随着食品价格涨幅下降，以及翘尾因素的降低，未来CPI 继续下降的趋势至少持续到2009 年1 季度末，不排除
2009 年第一季度部分月份出现CPI 为负的可能性。由于翘尾因素逐渐消失，2008 年11 月和12 月将有较大下降，我
们预计分别为3.1 和2.4。