投资要点
. 行业景气处于周期底部。经济减速、消费放缓、供大于求等矛盾，决定
了钢铁行业必须进行产业升级和结构调整。2009 年钢铁行业将是一个筑底
恢复的过程。国家启动内需政策将缩短钢铁行业调整周期。2008 年四季度
将是季度盈利低点，2009 年有望成为年度盈利低点，行业业绩有望恢复上
涨。
. 上市公司业绩继续分化。需求下降导致的行业再均衡，将为企业提供不
同的外部环境。能够抵御业绩下滑的公司主要有两类：一类是区域建筑钢
材龙头公司，内需首先拉动建筑钢材需求；另一类是产品升级的公司，通
过生产高附加价值产品以及凭借垄断地位获取盈利。
. 钢铁股估值处于历史底部。09 年钢铁行业的盈利变化状况存在很多不
确定性，从PB估值的角度看，钢铁股的估值创历史新低，其中个别公司的
市净率只有0.6 倍。从历史看，跌破市净率都是估值的底部。同时，钢铁
上市公司的股息率达到3-10%，投资价值明显。
. 行业评级与投资建议。国家启动内需政策将减缓钢铁公司2009 年业绩
下滑，同时公司估值处于底部。维持行业“强于大市”的评级。公司选择
以内需为主线，重点推荐率先受益的建筑钢材企业，如八一钢铁、三钢闽
光、华菱钢铁、新兴铸管等，以及具有产品垄断优势并受益于铁路、能源
和电力设备等行业投资的武钢股份和太钢不锈等。

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