一、全球航空市场09年将处于调整状态，运量与客座率将有显著的下滑空间。我们预计09年全球运量增速为-3%~-2%之间，而目前看运能削减的速度小于运量下滑的速度，对新增飞机订单产生较大不利影响。
    二、08年10~11月，波音与空客共接收了114架飞机新增订单，接单情况尚保持良好。根据历史经验，我们预计09年全球新增干线飞机订单为500~700架，但干线飞机的交付量将比今年有所增长，预计为950架左右，08年预计交付量为850架。
    三、干线飞机12个月滚动订单/交付量已出现拐点，09年将滑落至1以下。但饱满的订单使得波音与空客大幅削减产量的可能性较小。按照目前的生产速度，在不考虑取消订单的情况下，波音与空客尚需7年以上的时间才能完成在手订单的生产，我们认为波音与空客有能力依靠现有订单度过此轮航空业的调整期。
    四、支线飞机制造商将面临严冬，支线飞机制造商没有干线飞机制造商的庞大订单储备，削减产量以应对周期下滑是大概率事件。其中，涡桨支线飞机制造商面临的困境更大，在油价大幅回落后，涡桨飞机的省油优势将大幅削弱，而其12个月滚动订单/交付量已率先下滑至1以下，前景不容乐观。
    五、从目前情况看，航空大周期的下滑对国内转包企业的影响程度并不剧烈，大部分转包企业09年转包业务收入仍可望保持10%以上的增长，成发科技甚至可望保持30%以上的增长。原因如下：
     1、飞机交付量在09年将保持增长，而飞机整机厂的零库存战略使得其采购时点非常接近于飞机交付时点；
    2、中国航空转包企业近年来的竞争力得到了极大的提高，产品份额与种类不断扩大，是平滑周期的重要因素；
    3、国内转包企业的主要合作伙伴大部分为干线飞机制造商或为干线飞机配套的发动机制造商，根据我们上述分析，干线飞机大幅削减产量的可能性较小；
    4、经济危机当前，为节省成本，国外整机厂商向低成本国家转移生产的动力更足。
    六、人民币兑美元放缓升值步伐将对航空转包企业的盈利产生较大程度利好。在人民币兑美元不升值的前提下，保守预计可提高转包企业的转包业务净利润20%。

相关研究报告下载:

[attach]11338[/attach]