谈谈考试感受，说说考试感想，考题回顾。。。

祝07年6月CFA LEVEL 2 的全体CFA考生取得好成绩。。。

在法兰克福考的，总的来说不难，上下午都是提前20分钟做完。可我状态实在不怎么好，有一些题基本的关系都没找对，回想起来真郁闷。

[此贴子已经被作者于2007-6-3 7:47:13编辑过]

确实不难, 但没人觉得题有点偏嘛?难道真的是我自己的问题?

FSA, EQUITY, CORPOARTE FINANCE都还好很简单, 但PORTFOLIO和FIXED INCOME考了一堆有点怪怪的题. 一个ABS就考了那么多的概念. DERAVATIVE也还算简单.

[此贴子已经被作者于2007-6-3 17:46:27编辑过]

我在北京国贸考的Level II。

上午还比较顺利，但是下午比较难。可能是当时比较晕的缘故。希望大家都顺利！

华盛顿考的。考场空调低，上午冻得发抖。下午不抖了，但有点晕。感觉题不难，但考前准备时间短，没有怎么做题（光心算或看方法），计算题不熟练，算错就烦，不想再做了，所以80%的计算题（有10来个吧）没做，答案胡写的（当然也有时间的关系），结果很简单的题白白丢分。单纯判断题还好。

算分一惯很准，就在65-70分之间吧，悬得很。如果过不了，教训是：1、平时不动手做题；2、准备时间短；3、不要因为天气预报33度就穿短裤。

希望今年通过率不要陡降啊~~~~

新加坡考得，人真多阿。

我觉得考得很细，有些偏，有些东西似是而非 拿不准。portfolio management 考了不少阿。

感觉不是很好。

好像有强人阿，应该还是学生，做得很快，不知道是乱写还是确实是强。

给以后考得回忆一下（说不定下一年我还会用到）

ABS/MBS
Portfolio management
cfa designation/charter
SD arrangement
Swap/option/future/forward derivative 好像都有。
franchise/intrinsic P/E
Duration

今年的题目很多超Notes，即使Notes上讲到的，考的时候也细的多，下午的题目特别明显。

看来你得ABS看得很好, 可惜对于我来说也是很难和吃不准得一项.

[此贴子已经被作者于2007-6-3 22:31:54编辑过]

借你吉言了!  但想想那么厚得CURRICULUM, 看了也不见得能背下来这些所谓NOTES上没有得概念.

CFA INSTITUTE就是想整人了.

记得考试有道题目是关于放松CAPM的几个假设条件，说了一大串放松后的情况。notes上就说条件放松后CAP就变成band，没细说。只能抓瞎了。

而且，很多文字题都是双联的，增加了猜测的难度。

不至于啦，notes都看明白了，做个70%-75%的还是可以的

其实我觉得notes涵盖了所有的考点了，考试的每个问题我都能在notes上找到同样的东西，不过考试的题会把几个notes里的内容结合到一起，这也许是notes里面没有讲到的，所以大家都觉得发懵，比如上午那个portfolio的，就是把tb模型，和前一个用index代替market portfolio那个session结合起来的。

个人感觉CFA协会明显是越来越倾向盈利组织，在ecnomics中居然考到了增长理论，我觉得这明显是想让大家不过阿

I think the candidates should focus on the comparasion and contrast between different theories, methods, or models instead of ensuring their computation skills.

应该说今年的考题难度还是有的，有些题比较偏，也比较模宁两可，特别是abs\debt\portfolio部分，如果光看notes 肯定做不出来,特别是portfolio的题，就算详细看了cfa官方的制定教材也不一定弄得出来，debt部分，一个有关strips 的duration 的题，教材上也基本没有，必须根据自己的整体理解；还有derivative 部分的一个call-pull Parity 的题，也得拐几道弯；象FSA中的一个算折旧和摊销的，要将买价高过净值的部分转移成无形资产（专利权)摊销，很容易忽略，而且一般书中都是进goodwill,不摊销。还有ethic部分也不是很容易就有答案的。  同事很多重要的内容却一点没涉及。还有一个perfered stock 转换算premium ration 的题，要根据可转换债券的理解来做，等等。

  不过我本人感觉做的还是不错的，通过应该问题不大。good luck everyone.

估计随着中国参考人员越来越多，考试难度会越来越大。因为中国学生考试能力实在是太强了！

考经济也没什么不对阿，那个也不难，又比较基础！

我在新加坡考的，诺大的一个展览中心黑压压一片！估计有2千多人。去年考Level I, 考前读test rules, 左顾右盼之下，还是有很多美女欣赏的.今年一看，基本上女生很少了，美女就更少了。再回头一看坐在我后边的Level III 的兄弟们，我考，基本只剩下印度人了。

昨天道德的考题有点要让人去配眼镜的意思，ROS、SD、PIR全没有。好在感觉题目不难不用分析具体违反哪一条，但不知是真的简单，还是已经掉进了陷阱里。写出来，大家讨论讨论，也有助于ETHICS的提高。顺序记不太清了：

1.Charter is the hightest standard in the industry. 遵守。haven't update their performance online for 18mos.违反了
2.Committe's recommendation。disagree the result but agree upon with its reasonable basis. 遵守，Document different opinion but leave name on.
3.Persuade a client to stay.遵守。 Tell him about another client's infor is on the desk who's return is lagging. 违反了(Confidentiality).
4.Delete all infors in PDA furnished by employer, however, develop a two-stage valuation "matrix" similar to, but not acknowledge former employer.遵守。
5.
6.the hedge fund is not necessary to seek best price and execution。违反了(fair dealing),should seek for best price and execution.

7.simulation results of past 18 mos is comparable to another fund。违反了(fair dealing)。
8.hedge fund is not for conservative investor 。违反了(suitablity)。
9.After own thorough analysis, sell stock from his husband's account。违反了transaction priority 。
10.block trade: buy-account size, 违反了(fair dealing)。sell-sequential order received 遵守
11.didnot disclose proxy vote policy. 违反了. takeover defend,vote for community interests。违反了, should vote for investors in the fund who hold shares 。
12.undisclosed fee, only to selective client。违反了,all client should treat equally。

厉害了，能记住这么多！

关于12，all clients should be treated farely, not necessarily equally.

以前好像有一个帖子说，只要考生的登记号码填对，就问题不大。

但是吃不准。

楼上的，No.对就没问题，我一个朋友跟你一样的问题，不过CFA协会会来封信跟你确认的。

另外，ethics最后一道undisclosed fee, only to selective client。违反了,all client should treat equally。我印象里好像是选confirmity of the disclosed fee schedule，不同的service可以定不同的fee pay，只要公开就行。

还有最后一道Portfolio的，最后两道关于Multi Factors Macro Model和Multi Factors Micro Model的factors取舍问题，两个是不是都是only the first one 是正确的？这道题很是头痛。

"Charter is the hightest standard in the industry. 遵守"

我觉得这话说的绝了点，本来CFA就要求按CFA准则和相关法律法规孰严的原则行事，说明还是有可能存在其他比CFA更高的标准的

在新加坡考的， 觉得上午的不难，比BOOK6简单， (我的BOOK 6 只有第二套上了70%，BOOK7 看了半套就放弃了，没时间了，不想浪费时间在上面)。 中午吃饭的时候我就想下午的难度肯定会上去的，不然就太容易过了。  总的来说，觉得下午的难一些，不少概念题似是而非，排除之后猜的。所以概念要掌握的透彻才行。 两部分的计算量都不比 BOOK6。

如果不过的话就是因为下午的部分，就要继续努力啦！对了，以前曾听说二级一般会有1/3的考生放弃，我没看到周围有这么高比例的空位啊。稍远的地方倒是有十来张联成一片的空位， 只有一位GG孤独的坐在当中 ：(

从去年8月起准备一级，不管这次过不过，其实这一路来我的收获还是挺大的。以前对这个方面的知识为零， 经过大半年的自学和备考一级二级，对金融投资也有了一个粗略的认识。 

我只看了NOTES， 我觉得其实NOTES已经编排整理的非常好了，而且它每年都有更新。要指望NOTES 能够完美是不实际的。如果觉得某个概念NOTES讲解的不清楚就去查书吧， 其实这就是NOTES应该起到的作用。  事实上，如果没有NOTES， 大家的日子会更难过的。

歪歪一下： 出现在 EXPO 的 PPMM 还是狠多的。

什么世道啊。我觉得我在上海世贸考的，真的很丢人

今年我见到的ppmm比去年多，可能和位置有关。有个身材超好的mm在左前方，忙着作题，没多看，呵呵

个人观点：

hedge fund如果从一个客户的平衡整个PORTFOLIO风险的角度来看，即使对CONSERVATIVE的客户来说，也是可以接受的，在NEW PRUDENCE MAN RULE里面有所体现。

另外FEE SCHEDULE我选择是对的。

惭愧，完全没有看书。

上午的考试做的还有点感觉，下午有四分之一的题目完全不懂，哈哈。不过ethics的题做的好像还可以。

希望good luck拉。

[此贴子已经被作者于2007-6-4 19:24:37编辑过]

在上海考的，时间控制上感觉比去年考一级时好多了，论述判断对错的题目有些绕人，没把握，单纯计算容易多了。同意楼上将Hedge Fund 纳入Conservative account是正确的判断。

遗憾的是跟上面的一位老弟一样，名字填反了。

请问一下 上午考试的时候我只写了candidate number 但是稀里糊涂忘记涂下面的数字了 我问了proctor 她说CFA会帮你填上的 将信将疑 大家又没有碰到过同样情况的？ 会不会成绩作废阿

不同意hedge fund适合conservative investor.

虽然hedge fund能对冲风险,但是监管很少,

流通性亦很低,可能一个月只得一天赎回日

ok, let's say discuss any of the specific questions is against cfa code....

[此贴子已经被作者于2007-6-5 0:33:38编辑过]

the upper guy is indeed a pighead......

看看老外考生怎么看这次二级考试的吧：

Because you gloss over important, core material like All Current/Temporal (I mean, could those questions have been any easier?) and then you slam people in portfolio mgmt and ask multiple sets on derivatives, all the while covering every single nook and cranny of material.

I know some people are going to have a problem with someone saying things like this, but I just dont see how there's benefit to testing the material in this way. The "important" topics that require so much more attention should be treated as such. You want CFAs to know the core of the material, so test them on it. Personally, I dont think the economics questions asked were anywhere NEAR as valuable as, say, Triangular arbitrage, or risk premiums. thats what you want people to know, to learn and to study, then test them on it.

大概扫了下，老外反映跟我们差不多，都反映FSA比较tricky，上午比较有把握，下午吃不准，基本都是quants ok, qualitative sucks...

哎，数学不拿满分，惘为炎黄子孙，这下跟老外拼qualitative，要吃亏了

同意楼上的观点，duration中文就叫做“久期”，approximately equal to “time to maturity”, 而且在题目的提供有限条件下，也只有这样才能算的出来正确的答案，本人不是做证券投资的，但是幸亏很久以前在某张报纸的的理财讲座上浏览过相关的信息，觉得挺有趣（关键是自己在NOTES上看到的概念居然又用）就记了下来，其实我想这个对于真正做金融证券的人来说是一个常识的问题，可惜，我想考CFA的人可能没几个是真正做这一行的，大家都是怀着功利的心理去参加者一个考试，包括本人，真正考了以后能做什么究竟有多少人清楚呢，本人持怀疑态度，包括本人也是非常迷茫，只是在周围人狂热的鼓噪之下才上了这一条船，上了以后才发现骑虎难下，非常尴尬了。[em04]

[此贴子已经被作者于2007-6-5 2:09:13编辑过]

"hedge fund如果从一个客户的平衡整个PORTFOLIO风险的角度来看，即使对CONSERVATIVE的客户来说，也是可以接受的，在NEW PRUDENCE MAN RULE里面有所体现。"

這位大大，我同意你這個觀點，但我仍選了違反，原因是文中有提及manager在研究某一班客戶的suitability後，推薦hedge fund給他們，但同時在沒有研究conservative的客戶的suitability的情況下，同時推薦給他們。

由於他經過深入的analysis，所以有reasonable basis，但他沒有研究hedge對conservative客戶的suitability。

我相信new prudence man rule應該都要在同時研究了客戶的suitability後才能適用。

即是說當你在研究了客戶的suitability後，發覺持有hedge fund對conservative客戶portfolio total return and risk有diversify 作用或好處之後，new prudence man rule才能apply，即是說若果客戶的suitability合適，even conservative的客戶都可以持有high risk 的hedge fund，我想這樣體現new prudence man rule能對其他code 更能有連繫性，consistent一點

No. 10

when the full amount of the block order is not executed, allocating partially

executed orders among the participating client accounts pro rata on the

basis of order size; (From CFA Book)

executed orders among the participating client accounts pro rata on the

basis of order size; (From CFA Book)

[此贴子已经被作者于2007-6-7 6:18:42编辑过]

No. 12

Book says:

[此贴子已经被作者于2007-6-7 6:20:27编辑过]

No. 2 - did it say document different opinion on the report?

[此贴子已经被作者于2007-6-7 6:17:41编辑过]

No. 6. - may not be the lowest fees but they provide research, something like that, that benefits the client...

The book says:

FSA 都说TRICKY, 是说下午吧?

上午: held to maturity, available for sale......PBO.....and All current vs Temporal method,

没什么深坑吧?好像就是很简单得.

有人回答一下吗

感觉题目不难。大多数题目还是比较straight forward的。不过考试涵盖面相当广。概念做不出的就是做不出。所以很省时间。计算相当简单。经济没考到汇率有点意外。

anyway，我们的目标不是95。就算有20%的概念题有点生疏。也不影响通过。 Good luck。

在伦敦考试的中国同胞不是一般的多。竞争还是很激烈的哦。

如果说“CFA Charter is the highest credential”，

这样的表达是否violate CFA code and ethic呢？

个人感觉不好，看了上面的讨论，越发没底了。

下午有道关于convertible preferred stock 的题，不知道怎么算，在此请教

Stock A: Yield 8%, Dividend $2, not convertible

Stock B: Yield 5%, Dividend $1.5, convert to 0.5 common stock, current common stock price $40.

有两道题，一个是问 stock B 的 min value,选的$20，

另一个是问 convertible premium ratio,这个怎么算的？多谢！

应该是40吧 max(40,30) = 40......premium ratio 50% for me also

我咋是 max(18.75, 20)=20 嘞？

60是什么？题目给的么？

上午的第一道 Ethics 题，我选的 No, No，总觉得讲的太绝对了。。。

Straight value of the convertible stock: 1.5/5%=30

Convertible value: 40/2=20

Value of convertible stock:Max(20,30)=30

Premium ratio30-20)/20=50%

谁能说说Quantitative-A里面的

1. dummy variable 的 coeffient 是monthly return  还是别的？

2. DW 是no evidence 还是 inclusive evidence.

3. T-statistic for Sep 是多少。。。

4. return 最大的是 july 还是 december....

还有两道是什么一下子记不起来了 谁来补充一下[em06]

CFA Charter is the highest credential这个题是对的阿！notes 里面就有类似的题阿，而且ethics最后一部分中专门提到过，你可以说CFA对是公认的较高的职业准则，但不能说因为这你就比别人干得好！！

FSA里面的tricky 是很多的！可能很多人没注意，发现自己做的备选答案利也有，就认为对了，其实不然，比方说那个报表合并算折旧、摊销的那一题，很多人选148，其实是153，因为题目中说了收购价超过净值的部分是进到无形资产-专利权里面，6年摊销，而不是一般的直接进到goodwill,而goodwill是不用摊销的。所有不注意这一点就会错，还有题中给出的报表流动资产部分已经将收购价格给考虑了，算相关指标的时候得自己调整！

strips duration那题书上没说，但是关键你要理解duration的意思就好了,因为strip是没有利息支付的，所以其久期跟其maturity相等，这样就好做了！！

...上午的感觉还好，下午想死的心都有了。。。收购那道题我选的是148[em06]

祈祷。。。God bless us!

ethics最后一部分中专门提到过，你可以说CFA对是公认的较高的职业准则

Is it the highest?

我觉得是NO

[此贴子已经被作者于2007-6-6 16:17:42编辑过]

Straight value of the convertible stock: 1.5/8%=18。67

所以其价值为max(18.67,20)=20

我当时也怀疑到底应该用8％还是5％，但后来想想，如果这个可转有限股的转换option价值很高，而其股利可忽略不计，比如只有0.0001%,那难道其straight value就变成150000元的天价？明显不合理。应该用相应无option的股利率来计算。

回来看书应该赌对了。

1.记得好像是相对12月（还是某个月？记不清了）的超额收益

2.。inclusive

3.记不清了。。

4.统计效果很差，没什么说服力

呵呵 ～这道题我开始选148，主要是因为我都不看短文就做了。。后来检查的时候看了下文，才发现有这个陷阱，改了153，这题出的挺好的

如果不看上下文很容易做错

而且文中用的话是we commit to the highest ethics and....即我们遵守最高准则，这种自律性的承诺我想如此强调道德操守的cfa也不会反对的。。

Equity有一道题是关于EV的，大家注意把CASH AND INVESTMENT减掉就好了，幸亏考试前看了一下书。

还有一道题是关于persistent factor的，纪不大清楚是怎么得了，虽然书上的例子很清楚，但本人这道题还是没有做出来，随便选了一个答案。有关公式：D(T-1)/1+R-W ?

还有下午PORTFOLIO MANAGEMENT 的B-D model,非常晕，从来没见过，本人主要看的是06年notes，07年的就看了一下新增的cash flow,六道题都是凭感觉选的，请教一下大家，macroeconomics的影响要算进去吗？投资人的risk alert level应该要算到这个模式里面去吗？还有一个什么咚咚是按照weighting average算出来的吗？去掉其中一个independent factor这个模式还有效吗？

是-5910000吧

我也选-5910000，没计算，我看那个fixed payre两面都吃亏，就挑了个损失最大的