基本结论
     在我们前期提出的真实增长理论基础上，从本期开始我们将对主要的消费品上市公司的竞争优势变化情况和市场变化情况进行定期的评价。根据公司财务数据和行业财务数据的公布日期，我们的定期评价报告每年更新七次。本期主要根据三季报和11月行业财务数据进行更新。
     我们的定期评价报告分为三个主要的内容：
     过去12个月各消费品子行业利润变化情况；
     三项排名：真实增长潜力排名；防御价值排名；价值修复排名；
     各消费品子行业主要上市公司的真实增长排序和解构。
     建议投资者在使用本报告之前首先阅读前三个报告：2008年11月3日发表的《透视消费品企业的真实增长》，2008年11月16日发表《解读消费品股价上涨的驱动因素》和2008年12月22日发表的《消费品行业研究方法、投资逻辑与评价体系》。
     需要提醒投资者注意的是，我们的排名更多的是关于竞争优势的排序，并非建立在DCF估值基础上的买入、卖出评级。获取投资回报的关键在于理解企业的价值，我们认为就消费品行业而言，以利润份额为数量化体现的竞争优势或市场力量是消费品企业内在价值的基石所在。但真正做出投资决策时还需综合考虑其他因素，我们的排名并不能作为买卖股票的依据。由于报告的数据基础为行业和公司财务数据，在简单易用的同时，其结论的可靠性也受限于财务数据的真实程度和会计政策的审慎程度。
     虽然我们的排名不是建立在盈利预测数据基础上，但正如巴菲特在1991年波克夏公司年报中对股东所说的：“不幸的是，在商业世界中，从后视镜中所看到的景象永远比从挡风玻璃中看到的还要清晰。”
     我们认为，支撑消费品企业增长的基础是品牌、顾客和渠道这些需要长时间积累的无形资产和竞争优势，正如数以亿计的消费者的需求不会在一夜间突然消失一样，消费品企业的竞争优势也不会在一夜之间出现发生巨变。历史盈利虽然不等于未来盈利，但根据历史数据得出的利润份额及其驱动因素的变化所体现出来的竞争优势的变化却会领先于盈利的变化。竞争优势转化为利润的催化剂有两个：一是销售费用份额的增长；二是行业利润的增长。因此，利润份额及其驱动因素的变化是我们了解消费品企业未来现金流状况和内在价值的最重要和最可靠线索。
     值得注意的是，最近一段时间，许多相对估值水平与竞争优势变化趋势相背离的股票得到了较好的价值修复。

相关研究报告下载:

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