投资要点 中信证券研究部
. 惠农政策逐步得到落实，“两会”行情值得期待。前期粮食收储工作的顺利
展开，新增储备计划继续适时推出，政策对农产品价格的维稳作用显著。此
外，中央投资项目资金正在陆续下达，行业利好正在逐步得到兑现。政策预
期：“两会”期间，农业或再度成为市场焦点，今年“稳粮、增收、强基础、
重民生”的政策目标有望进一步得到具体落实。
. 美元反弹导致农产品市场出现下跌行情。美元强劲升值，南美、中国河南等
作物主产带旱情缓解，是主导本轮国际大宗农产品价格下跌，并持续表现为
低位震荡的主要动力。如果短期美元停止升值进入下跌通道，将有望带动国
际农产品市场逐步筑底反弹。
. 继续看多动物保健品行业。A 型口蹄疫列入强制免疫范围、猪蓝耳病弱毒疫
苗推广使用，有望新增09、10 年动物保健品行业3 亿元、6 亿元的份额。
国内白糖减产幅度或小于预期（糖协预计全国减产231 万吨，我们预计减产
134 万吨），且目前库存压力依然较大，产销比偏低，为此，短期糖价继续
上涨可能存在压力，但09/10 年度全球减产已成定局，我们中长期看好糖价。
林产品加工子行业进入09 年之后成本压力逐步缓解，整体表现稳步向上。
. 风险提示：估值偏高,，目前行业38 家重点公司09 年平均估值已超过40 倍
（wind 统计），我们覆盖的16 家上市公司09 年的PE 中值也已接近24 倍，
行业投资风险正在加大；国内外作物主产带极端天气频发；国内大规模疫病
暴发；金融危机持续，导致的全球农产品需求下降风险。
. 行业投资评级与投资建议。今年以来，行业整体表现继续强于大市，动物疫
苗、果蔬饮料、制糖业、种子业等板块表现突出。水产养殖、饲料加工等子
行业缺乏投资主题，加上行业本身需求不旺，导致板块表现继续低迷。我们
继续维持行业“强于大市”的投资评级，给予动物保健品、番茄酱等子行业
“强于大市”的投资评级，维持中牧股份、新中基“买入”评级，维持北大
荒、金宇集团、天康生物、中粮屯河、新希望、好当家等“增持”评级。

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