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投资实践：以买下整个公司的心态考量
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时间:
2009-9-2 11:31
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投资实践：以买下整个公司的心态考量
本杰明·格雷厄姆的最重要策略之一，就是以买下整个公司的心态来考量这笔买卖是否划算，但是许多人却常常忽略了这一点。而今市场又开始大幅下跌了，如果继续下跌，接下来正是以买下整个公司的心态来考量买卖的时候。
比如，如果有人愿意出价每股14元买进万科，以万科的总股本是109.95亿计，这意味着万科公司价值为1539.3亿元，他也是愿意按这个价格进行整间收购的。如果按这个价格买进，未来是什么情形呢？万科2008年净利润是40亿元，由于他已经全面控制了万科，其净利润自然全部归属于他。假定万科以后每年都按10%的速度增长，其结果是需要16年才能收回当初的成本。但是如果他只愿意出价每股10元的价格，则意味着万科价值降至1100亿元，但是仍然需要13年才能收回成本。换言之，无论是以1500多亿元，还是以1100亿元的代价去获取现在每年4、50亿元的回报，并不是什么划算的生意。但是，如果他只按每股5元或低于5元的价格买进，那么其情形就不大一样了。假定以每股5元的价格买进万科，那么就意味着万科公司价值仅550亿元 —— 比有人出价每股10元要少支付整整500亿元，更比有人出价每股14元要少支付整整1000亿元。这样，他只要出价550亿元就可以全面控制万科这家公司，而且只需9年就可以收回全部成本，然后在以后其余的时间，每年坐享100亿以上的净利润，而且现在只以550亿元的代价获取4、50亿元的回报，算起来这也是一笔蛮划算的生意。
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2009-9-2 11:31
当然，如果要与沃伦·巴菲特收购史考特·飞泽公司相比，那又可能差一些。1986年，巴菲特收购史考特·飞泽公司时，这家非上市公司当时的面值是1.726亿美元，巴菲特的公司伯克希尔·哈萨维出价3.152亿美元，表面上比面值足足多了1.4126亿美元。但是，从1986年到1994年间，伯克希尔·哈萨维公司累计分得股息是6.34亿美元，为当初并购费用的2倍，而且仅4.5年就收回成本，巴菲特就是做这么划算的生意。
格雷厄姆要投资者设想买下整个公司的观点，让许多投资者茅塞顿开。以买下整个公司的心态来考量买卖还有一个好处就是，这也是测试证券价格过低还是过高的最基本的方法。著名的投资家乔治·海曼就曾说，他在证券投资中就一直使用格雷厄姆所说的这种技巧，这使他实在受益匪浅。
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