个人从两个方面来讲市盈率估值实在太局限。
我平时非常喜欢和身边的朋友讲一个现象,这个现象也在和一些博友的信件交流中讲述过。是这样的:
有一种生物叫做黏液菌,这种生物非常的有意思,当外部环境中的食物非常充足的时候,他们以个体的形式存在,表现则当然是单细胞生物;然而,当环境中的食物短缺的时候,这些单细胞就汇聚为一个大的聚合体。
从这个现象我并不想用来说明一个生物界的什么道理,但是以黏液菌的表现形式看成是市盈率,就可以发现,市盈率实在太无辜,他本就具有非常强的环境性。
现在回首起来,这样简单计算市盈率实在是好笑,为什么呢?这样计算的朋友忽略了环境。根据低市盈率买进的原则,14.5倍估值真的不算太高,买入持有都比较合适。
然而随着钢价的下跌,鞍钢今年上半年录得每股亏损0.21元的业绩,那么根据一些人的计算,鞍钢今年全年收益大约就是亏损0.4元上下了,目前价格11.3元,市盈率呢?没有了,算的话是负值。这个时候市盈率应该讲是无穷大的,那么按照低市盈率买进,高市盈率卖出的原则,应该这个时候卖出鞍钢。事实上,可以知道,周期性强的行业正是要高市盈率买进(取得收益太少,虽然股价极低,然而市盈率却极高),低市盈率时候卖出(处于行业景气高峰,盈利很棒,股价虽然很高,但是市盈率却并不高)。
也许朋友们觉得我的例子过于极端,那么我不再发挥,只说市盈率环境性实在太强。这是我说的第一个方面。
而预期性我就想以银行业来说明问题了,很多人对于银行业超低的市盈率感到非常的困惑,为什么会这样呢?银行万业之母啊,盈利好,增长确定,为什么估值这么便宜呢?正是预期导致这样的估值,银行业的预期是比较糟糕的,主要来自不良贷款,不管经济怎么样,不良贷款增长是没有什么好怀疑的,经济比预期好,那么就会增加得少一点。当然我更趋向于不良贷款增加不会超过目前市场人士的预期。但是这正是银行股估值超低的内在原因。
■■中平安今日除息,中期股息每股0.15元,我的感觉就是打发叫花子。不派就不派嘛,派得要死不活的。
■■恒生银行09年中期3.37港元(同比下降29%),09年上半年共派股息2.2港元。今日收于109港元,预期市盈率低于15.7倍,全年派息收益超4%,可见国内银行股估值略显低估。
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