报告名称：安全的估值水平是投资公司的关键 --陕天然气公司研究报告研究人员：新能源与公用事业小组：赵乾明，张帅
报告类型：公司研究报告 报告日期：2008-11-10
公司名称：002267 陕天然气所属行业：燃气水务行业
投资建议：“减持”上调至“持有”合理估值：8.17-9.01
报告级别：★★★★
（报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自“一星”至“五星”。“五星”为综合质量最高的报告。）市场价格：9.17

【内容摘要】：

     陕天然气作为陕西省内唯一的天然气长输管线运营商，盈利模式简单，成长路径清晰，成长空间具备；且公司经营持续稳定，与宏观经济波动相关性低，现金流充沛；具备明显的防御性投资价值。
     预计陕天然气2008-2010年EPS分别为0.527元、0.601元和0.628元。
     预计公司2008-2010年分别实现收入1691.42百万元、1902.81百万元和2146.96百万元；同比分别增长7.14%、12.50%和12.83%。
     预计公司2008-2010年归属于母公司所有者净利润分别为267.82百万元、305.52百万元和319.48百万元；同比分别增长5.50%、14.08%和4.57%。
     从行业属性看，公司可归为燃气供应行业，从盈利模式看，公司模式类似于高速公路盈利模式；因此我们分别选择两个可比行业公司进行估值分析；考虑到公司业务与宏观经济波动性和未来成长空间都优于高速企业；且公司独有的长输管道运输网络具有稀缺性；综合分析下给予公司2008-2010年16、15和13倍PE，估值结果为：8.17-9.01元。
     我们认为一切防御性的前提是买入的价格处于安全的估值水平；公司目前股价已经处于我们估值区间的上限，而且目前股价在30%分红率假设下对应分红投资回报率没有太大吸引力；因此综合考虑后，目前股价下我们给予持有评级，我们建议当未来股价若回落至8.17元以下可以买入。
   
    
【摘要结束】