联合证券*公司研究*公司研究-同洲电子（002052）081118：海外业务增长依旧（增持）*002052*信息技术*程亮
要点：
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1、同洲电子今日公告公司2008年11月与南美客户EMB公司签订了总金额为1221万美元的订货合同，主要供货产品为数字电视机顶盒。合同约定于2008年12月31日前全部供货完毕，货款将于发货后30日内支付完毕。
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2、该合同金额约占我们预计公司2008年度营业收入总额的3.9%。公司在三季报中指出其大多数海外客户在南美、中东、印度、东欧等地区，次债危机对公司出口业务影响相对较小。预计公司2009年数字电视机顶盒业务营业收入增长率为20.06%，未来仍将进一步获取数字电视机顶盒订货合同。
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3、公司2008年10月曾与EMB公司签订了10000台数字电视机顶盒的订货合同，合同正常履行，货款支付完毕。新合同违约风险较小。同时，由于合同履约期限较短，且公司产品的部分原材料采购以美元计价，合同汇率风险亦不大。
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4、公司11月17日收盘价为6.00元，对应数字电视机顶盒业务2008年动态市盈率为15倍，仍处在家用电器行业（14倍）和信息设备行业（21倍）的估值区间，反映其盈利与增长前景。凭借提供全套整体解决方案的能力，公司以参股组建合资公司的形式参与有线数字电视网络运营，保守估计2008－2010年数字电视用户数分别为：0万户、100万户、260万户。受前期投入摊销影响，预计2008－2010年有线数字电视网络运营业务贡献每股收益分别为：0元、0.02元、0.07元，但完成摊销后其每股收益至少可达0.32元。当前股价并未反映公司转型有线数字电视网络运营商的预期，仍维持“增持”的投资评价。