【内容摘要】：公司是我国预应力钢筒混凝土管(PCCP)生产的领先企业，行业排名第三。公司07年生产PCCP 110公里，占全国市场份额10%，公司在西北、华北、东北和华南战略布局，是具有全国PCCP布局能力的5-6家公司之一。
    PCCP性能优势明显，广泛应用于跨流域引水工程、城市供水工程、农业节水灌溉及大型电厂循环水管道工程。PCCP具有适用范围广、口径大、使用寿命长、承受工作压力大、覆土深度大、耐腐蚀能力强、刚性强、抗渗性强、密封性强、抗震能力强等诸多优势，适用于大型管道引水工程。07年全国PCCP使用量达1200公里，市场容量约30亿元，同比增长67%，行业呈现爆发式增长。根据相关研究预测，未来三年PCCP年均需求达1587公里，复合增速15%。
    积极财政政策有望推动水利基础建设加速。国务院进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施，初步测算到2010年底投资4万亿元。其中四季度首批1000亿中央投资中200亿将用于水利工程建设。预计明后年水利基础建设将继续受到扩张型财政政策支持，PCCP管道需求有望继续提升。
    公司订单充足，09年执行合同有望超过5亿元。公司08年未执行订单近2亿元，中标未签合同1.9亿元，预计年底将有新签合同。我们预计09年执行合同超过5亿元可能性很大。受积极财政政策推动，公司PCCP订单有望大幅提升。我们保守预计08-10年合同执行量分别为3.9亿元、5.2亿元和6.2亿元。
    受益钢价回落，毛利率有望小幅提升。公司原材料成本占比83%，其中钢材占生产成本48%，水泥占22%。钢铁价格大幅回落将有利于公司成本降低，我们预计2008-2010年公司毛利率分别为28%、28.9%和29.5%。
    估值与评级。我们预计2008-2010年EPS分别为0.47元、0.70元、0.88元，净利润复合增速32%。给予公司09年17-18倍PE，公司合理价值11.97-12.67元，目前股价10.86元，维持 "增持"评级。我们认为在积极财政政策推动下，公司业绩存在超预期可能，建议投资者积极关注。【提要结束】