事项：
   14日新华社发布了8日《国务院办公厅关于当前金融促进经济发展的若干意见》（后面简称《意见》）。《意见》提
出了9个方面30条货币金融政策措施来促进经济发展。
评论：
. 全面落实适度宽松的货币政策。《意见》提出了全面落实适度宽松货币政策的具体措施，是货币政策的落实，这些
政策措施有的在以前陆续出台的政策措施里面已有体现，我们对新的政策信息及其含义和影响作如下分析。
. 提前公布2009 年货币信贷目标。《意见》提出了2009 年广义货币增长目标为17%，与我们2009 年度宏观经济报
告——《衰退与反衰退：政策推动增长》所指出的货币增速完全一致。按照惯例，央行货币政策目标一般在每年
央行《第四季度货币政策执行报告》里面提出，今年面对严峻的经济形势，国务院提前公布了这一目标。根据M2
增速目标，我们推算2009 年信贷增速为16%左右，2009 年新增贷款将达到48000 亿元左右。
. 2009 年中央经济增速目标预计为8%，物价涨幅目标预计为4%。从《意见》所提出的货币增长目标，我们可以反
推出名义GDP 增速大约为13%左右，而由此我们估计中央经济增速目标为8%，物价涨幅目标为4%，但是，2009
年在全球进入通货紧缩的可能性上升的情况下，我们预计4%的物价涨幅目标难以达到，这主要是政策制定者为了
稳定通货膨胀预期。货币增长目标的确定有利于引导全社会经济增长预期，从而对实体经济的稳定产生正面影响。
. 多种手段促进货币信贷增长。《意见》指出“全面清理银行信贷政策、法规、办法和指引，根据当前特殊时期需要，
对《贷款通则》等有关规定和要求做适当调整”；提出多种促进信贷增长的措施，要求商业银行“在经济下行时避
免盲目惜贷”；创新机制，实现适度宽松的货币政策能够得到有效实施和传导，特别提出了建立风险补偿基金和贷
款担保公司来促进信贷的增长。对于中小企业的信贷需求，中央希望通过机制创新的方式使其得到满足。
. 从供需角度加大债券市场规模。《意见》指出“停发3 年期央行票据，降低1 年期和3 个月期央行票据发行频率” ，
“扩大债券发行规模，积极发展企业债、公司债、短期融资券和中期票据等债务融资工具”，这从增加债券供给和
债券需求角度扩大债券市场规模。首先，便利债券发行和创新中小企业债券发行机制可以增加债券供给；其次，
减少央票发行，这从资产组合的角度来看，可以增加中期和短期债券的吸引力，加大了债券的需求；第三，提出
加大保险公司的债券投资量，从而增加债券投资需求。
. 对地产、汽车等产业的金融支持再推进一步。《意见》重新强调了支持房地产发展的各项政策，还提出“开展房地
产信托投资基金试点，拓宽房地产企业融资渠道”；而首次提出了“支持汽车消费信贷业务发展，拓宽汽车金融公
司融资渠道”。这些政策是在已有政策的基础上再向前推进一步。
. 全面提高金融服务水平有利于证券行业的发展。首先，建立多层次的资本市场体系，为证券行业发展提供巨大的
潜在业务和盈利空间；其次，债券市场的扩大，在股权融资低迷的情况下，债券融资大为债券公司提供了业务方
向；第三，银行资金支持并购可以从活跃市场和增加并购业务方面增加证券公司收入水平；第四，新的金融服务
内容的放开为证券业提供了新的业务空间，有利于证券公司进行创新。
. 人民币汇率将更加灵活，而人民币的国际支付功能将强化。“增强汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上基
本稳定支持香港人民币业务发展，扩大人民币在周边贸易中的计价结算规模，降低对外经济活动的汇率风险”。这
表面人民币在未来可能会根据经济增长需要加大波动，同时加大人民币的结算规模也是人民币逐步国际化的重要
步骤。

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