基本结论
上周大盘上涨3.29%,最终报收于2018.46点。国金证券宏观策略组认为2009年A股市场将表现出宽幅震荡特征,在众多不利因素与不确定性影响下,可能在较长时间内表现出反复寻底、艰难复苏的过程。 2009年GDP增长在8.5%至8%区间时,规模工业的利润总额增速区间为:0至-5%;A股上市公司的盈利增长区间为:-3%至-9%。与此相应,2009年沪深300可能波动的区间在[1400,2700],而核心波动区间在[1600,2400]。
本周投资建议为:南山30%,五洲20%,大荒20%,海马30%。
市场热点
近期,转债市场出现负溢价,掀起了一股转股以期套利的浪潮。通过市场历史数据,我们发现负溢价并非一定带来无风险套利,市场确实存在隔夜风险,卖出转债比转股更为划算。
由于套利的缘故,负溢价只是“昙花一现”,转债迟早会转为正溢价,在实现这一转变的过程中,转债与正股同时回调的可能性最大。
此外,我们发现出现负溢价后,无论是上涨还是下跌,转债都要好于正股;而转债的负溢价率越高,正股未来回调的可能性就越大,历史数据中,负溢价超出-1%的,正股未来5个交易日竟然几乎全部下跌。从这个意义上说,负溢价率可以看作是正股回调的一个领先指标。
市场回顾
上周成交量方面,转债市场周成交额为4.64亿,较前一周大幅下降62.67%;换手率方面,市场平均换手率为4.24%,较前一周下跌60.52%。上周,仅有大荒及金鹰转债有少量转股,截至2008年12月22日,转债的二级市场存量为140.20亿。
上周,受正股全线上涨的影响,转债的平均到期收益率有所回落,目前为-0.68%;同时,市场股性有所上升,平均转股溢价率为57.38%。
个债方面,大荒转债由于股性最强,上涨幅度几乎与正股同步,上涨6.01%,为上周表现最好的转债;山鹰转债由于上周股性最弱,仅上涨0.75%,为上周表现最差的转债。
图表 1:本周投资建议
图表 2:上周投资建议
转债名称 转债代码 配置比例 转债名称 转债代码 配置比例
南山转债 110002 30% 南山转债 110002 30%
五洲转债 110368 20% 五洲转债 110368 20%
大荒转债 110598 20% 大荒转债 110598 20%
海马转债 125572 30% 海马转债 125572 30%
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