【内容摘要】
近期公司股价表现强劲,2008年2月10日收盘价为19.26元,超越我们在1月13日《受益长三角轨道大规模建设,业绩爆发式增长可期》中的短期目标价19元。我们坚持认为,随着我国主要是长三角、珠三角区域的城市轨道建设不断推进,公司业绩进入爆发周期指日可待,维持公司“强烈推荐-A”的投资评级,6个月目标价25元。
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公司全力打造城市轨道建设业务:我们在之前的报告中提到,公司将加强以市政城市轨道作为主业的地位,目前正全力拓展长三角城轨市场。在城轨施工设备方面,公司拟在2009年引进新的盾构机加强该业务施工能力。
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项目管理水平高,管理费用率在同类上市中最低。我们认为,公司的项目管理水平主要体现在与项目经理进行利润分成的机制上。正是由于这个机制的存在,从根源上遏制了项目的跑、冒、漏的情况出现,提升了项目的毛利率水平。同时公司的经营机制灵活,能适时地根据市场现状调整经营策略,提升公司整体管理效率,公司管理费用率连续5年保持在1%左右的水平。
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公司盈利能力稳步增强。考察公司的毛利率水平,2008年出现了显著的增长趋势。第三季度扣除房地产业务的影响,我们初步测算公司建筑施工的毛利率水平与第二季度相比,仍有0.2~0.3%左右的提升。
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目前价位已超越我们1月13日的短期目标价19元,我们认为公司估值仍有上升空间:公司股价2月10日收盘价为19.26元,已超过我们1月13日设定的短期目标价位,我们认为,公司目前PE依然偏低,09年动态PE仅为11倍左右,08年静态PE也仅为15倍左右,远低于同类建筑上市公司。在大盘估值不断向上的情况下,我们认为公司的估值也将进一步上升,维持公司“强烈推荐-A”的投资评级,6个月目标价25元。
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风险提示:我们认为,目前地产走势依然未明,海外金融风险较大可能导致公司外蒙项目进展的不确定,有可能影响公司部分业绩。其次,公司09年可能引进盾构设备,导致财务费用仍有可能提高。
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