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标题: [20080619]高华证券美国金融市场何时反转？关注信贷、资本、 [打印本页]

作者: sunlimei 时间: 2008-6-20 12:09 标题: [20080619]高华证券美国金融市场何时反转？关注信贷、资本、

销售点评，与高华/高盛研究无关

昨日高盛如此强劲的业绩都未能引领美国市场大幅反弹，这篇报告发表后美国市场随之下跌，高盛对于美国市场的判断总是要比舆论要悲观很多，摘选部分报告内容发给大家．

高盛认为美国信贷、资本、市场预期及收益率曲线的变化与市场的反转时间密切相关。

一、信贷危机的顶点将出现在09年
房产价格的下跌是信贷危机的直接导火索。我们认为美国房价在今年全年都将维持下降趋势，因此信贷危机的顶点将出现在09年。几乎在之前所有的周期中，银行股表现的转好都出现在信贷损失大幅下降之后。在目前的这个周期中，所有的银行都面临信用成本的上升，呆坏账以每季度30%的增速上升。不良资产的量变与房产价格的下跌高度相关。我们预计美国银行业的信贷损失将继续上升并在09年1季度达到顶峰。本轮信贷危机的持续时间正在延长，信贷损失同时也受到失业率和GDP增速下滑的不良影响。因此，信贷危机出现多峰而不只是一个单峰的概率在逐渐增大。

二、融资更为困难
今年以来，全球金融机构累计融资3200亿美元，其中约1200亿美元是美国银行的融资。这部分融资部分抵消了信贷损失（共计核销了3330亿美元的损失）的负面影响。当然，损失的核销可以带来税收上的好处，但这种好处非常有限。本轮银行业的再融资多是在危机出现的早期，在时间上要早于前几轮的融资时间。从股价表现来看，融资对银行股产生了负面影响。如果盈利没有明显提升的话，我们预计美国的银行可能仍需650亿美元的新增融资。

三、市场预期的变化是一个滞后的指标，但市场预期差异的变化却是领先指标
在每个周期中，市场预期的变化通常是一个滞后指标。市场预期在股票估值达到顶点之后还会持续上升一段时间，而在估值到达谷底后的一段时间内也会继续下调。

但我们认为市场预期差异的缩小却可能是账面价值走稳的标志。目前，很多投资者都认为看不到估值何时到底（美国600余家的银行和互助储蓄银行中30%的估值低于账面价值、而事实上只有1/3的处于亏损状态）。但不幸的是，目前我们还看不到市场预期差异缩小到可以让投资者相信企业价值走稳的水平。在本轮周期中，市场各方对盈利预期差异之大可谓历史之最。就大银行而言，通常市场预期的差异为6-10%，而目前这种差异达到了15%；本轮周期中市场对小银行盈利预期的差异更是巨大（如：1990-1992年间盈利预期差异为32%，2001-2002的差异为12%，而本轮周期中差异高达59%）。

四、收益率曲线变陡，但陡峭程度小于之前的周期
联储的放松性政策通常会带动银行股上涨。但出于对通胀的担心，我们认为美联储的放松性政策难以持续很长时间。我们的经济学家预测09年美联储不会加息，但市场却普遍认为联储会在09年上调利率。也正是由于这种市场预期，收益率曲线变得更为陡峭。从过去两次周期来看，收益率曲线变陡是市场反转的前奏，但本轮周期中尽管收益率曲线变陡但还是要比之前的曲线平缓。

相关研究报告下载:

us banks - timing the turnaround credit, capital.pdf (377.43 KB)

附件: us banks - timing the turnaround credit, capital.pdf (2011-6-17 11:28, 377.43 KB) / 下载次数 0
http://forum.theanalystspace.com/attachment.php?aid=17001&k=862862e52524f33c34c046b6f63f91fb&t=1732633341&sid=mE7zOg

作者: zzyytt 时间: 2008-6-20 13:21

谢谢！

作者: harrymissu 时间: 2008-6-21 13:05

ok

作者: garypeng 时间: 2008-6-27 11:42

THX

作者: mama 时间: 2008-6-27 15:38

THX!

作者: muxixi 时间: 2008-6-27 20:35

thx

作者: woods315 时间: 2008-6-27 21:59

thanks a lot

作者: cattear 时间: 2008-6-28 10:12

good

作者: parkers 时间: 2008-6-28 18:59

thx

作者: dwang22 时间: 2008-6-28 22:40

thanks

作者: vveccn 时间: 2008-6-28 23:25

[em04]

作者: alanliang 时间: 2008-6-29 11:44

3x

作者: lear903 时间: 2008-6-29 20:42

thanks

作者: momoking 时间: 2008-6-29 22:07

thank you

作者: nestycup 时间: 2008-6-30 00:00

学习学习

作者: lovetaro 时间: 2008-6-30 03:52

THANKS

作者: mama 时间: 2008-6-30 10:18

thx!

作者: wang1007 时间: 2008-7-2 11:02

you are so kind,thanks

作者: sjtu_hy 时间: 2008-7-2 12:42

非常感谢！～～

作者: ks21jun 时间: 2008-7-3 12:27

esfr

作者: ylc1000 时间: 2008-7-3 14:27

THANKS

作者: lightshine 时间: 2008-7-5 05:47

看一下

作者: fufu8379 时间: 2008-7-5 09:12

waye

作者: bank1949 时间: 2008-7-5 13:58

thanks

作者: gejiguo 时间: 2008-7-5 20:57

thx

作者: xiaoan_07 时间: 2008-7-5 21:49

谢谢

作者: RayPride 时间: 2008-7-5 23:37

good thing, just wanna say thanks

作者: chiyu_est 时间: 2008-7-14 11:54

thanks.

作者: 无思远人 时间: 2008-7-14 21:45

多谢

作者: ecoyjl 时间: 2008-7-15 09:42

3x

作者: willzhang 时间: 2008-7-15 12:06

谢谢

作者: 78596678 时间: 2008-7-15 13:18

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作者: hdd2000ok 时间: 2008-7-15 21:17

thanks

作者: thunderain 时间: 2008-7-17 02:02

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作者: thunderain 时间: 2008-7-17 02:03

支持楼主。

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作者: sevenmoons 时间: 2008-7-17 15:04

非常不错！！

作者: hd78 时间: 2008-7-17 17:02

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作者: herberthxf 时间: 2008-7-18 14:20

thx

作者: hpfay23 时间: 2008-7-18 14:29

ma fan

作者: happy_zhh 时间: 2008-7-18 19:45

作者: ecoll 时间: 2008-7-19 12:04 标题: 回复：（sunlimei）[20080619]高华证券*行业研究*（强...

热

作者: xuzhanjie 时间: 2008-7-19 21:23

谢谢   强烈支持！！！

作者: fwh007 时间: 2008-7-23 16:23

thanks!

作者: attidust 时间: 2008-8-17 08:53

很赞！能这么冷静的在动荡的市场中思考，真的很不容易

作者: eatingrice 时间: 2008-8-17 09:43

thanks very much

作者: michaelmm 时间: 2008-8-17 09:57 标题: GOOD GUY

thanks

作者: kaelinlee 时间: 2008-8-17 11:09

学习学习

作者: lalasnow 时间: 2008-8-18 11:46

ok

作者: wjjzephyr 时间: 2008-8-18 16:27

thanks

作者: teresa119 时间: 2008-8-19 09:36

sese

作者: tomford00 时间: 2008-8-19 14:07

good enhgou

作者: dwhero 时间: 2008-8-19 15:19

good, thanks

作者: palfarland 时间: 2008-8-19 16:45 标题: thx

thx

作者: liten333 时间: 2008-8-22 16:07

3x

作者: lerion_x 时间: 2008-8-22 16:38

ok

作者: wuyuan17 时间: 2008-8-23 01:38

好啊

作者: catlucky2 时间: 2008-8-24 00:59

thanks a lot

作者: joeysun 时间: 2008-8-24 18:20

good

作者: chrise0225 时间: 2008-8-24 23:57 标题: 谢谢

多谢

作者: dolly3074 时间: 2008-8-25 00:52

thanks

作者: 79630 时间: 2008-8-25 12:31

thanks

作者: jochao 时间: 2008-8-25 17:07

Thanks a lot! Good stuff!

作者: 犬夜叉眼泪 时间: 2008-8-26 14:44

thank you!!!!

作者: rendongdon 时间: 2008-8-26 15:35

你好谢谢

作者: fovsea 时间: 2008-8-26 17:03

thx~_~

作者: yg2008 时间: 2008-8-30 01:37

thx

作者: roweng 时间: 2008-8-30 10:35

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作者: yeonglong 时间: 2008-9-1 10:53

dafdfaf

作者: rucanuo 时间: 2008-9-1 13:25

good good good

作者: growup 时间: 2008-9-1 14:36

thanks

作者: growup 时间: 2008-9-1 15:00

thanks

作者: swert1260 时间: 2008-9-1 15:09

看看，谢谢啦

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