投资要点
. 打开本轮股市周期的走势图，上证综指走了一个非常形象的“完美”回归。
深受下跌伤害、为着财产性收入理想而奋斗的每一位投资者，无日不在渴
望市场快速发生反转。然而能上涨还是要继续下挫？能迅速反转还是只能
长期等待？很多人都说需要做持久战的准备，但如何进行股市持久战？这
些问题，不是每个人都已了解的，因此，这里谈谈这个问题。
. 近期我们有幸建议投资者参与反弹，市场也如期出现了10%左右的上涨，
已有部分投资者在问，是不是我们判断市场反转了？我们认为市场反转并
不会这么快发生，目前只是个反弹。美国次债、油价、出口等压制A 股
市场的因素依然存在。但这同样不意味着市场就一定要大幅下挫，因为：
第一，估值水平的大幅下降反映了投资者对于经济景气下滑和未来业绩增
长的悲观预期；第二，我国对高油价的承受能力比其它经济体较强；第三，
最初引发本轮股市下跌的宏观因素最近有偏暖的趋势。因此，未来股市投
资是进入持久战了，上证综指2700-3000 是较好的建仓区域。
. 这场持久战需要延长多久呢？这要看中国企业产业升级的进程和中外其
它许多决定因素如何而定。当前国内宏观形势将促使企业优胜劣汰加速，
在短期内（1-2 年）达到产业结构的显著变化。宏观决策者要充分利用股
票市场先导经济的晴雨表功能，对股市波动所产生的经济信号给予正确反
应，避免非恰当性政策给股市的伤害。
. 持久战的发展进程必然加大投资赢利的艰难性，应该采取什么样的路线进
行投资？我们认为首先要有两个方面的认识：其一，应当降低投资收益预
期，满足10-15%的阶段收益；其二，应当认清经济波动与股市波动的规
律，从结构品种上加大投资的收益性和安全性。
. 按照现有经济周期理论对资产价格的6 种周期反应模式，我们认为股票市
场点位调整基本结束，后期会以低位震荡形式迎接转机，债券市场仍在调
整中，商品市场则是等待调整。在此过程中有两个投资方向可以尝试：第
一个方向，是通胀下降过程中行业反转路线。以前在通胀上升过程中曾经
过度强调投资通胀受益和防御行业，我们认为现在应当是逐渐开始关注通
胀下降中反转行业的时候了（如汽车）。第二个方向，是经济回升带来的
股市回升路线。经济波动实际上是由参与者大量经济决策组成的，其中包
括宏观决策者的调控行为，也包括企业经营者的生产行为，还包括消费者
的消费预期行为。因此，经济回升在股市上的最敏感表现应当体现在，原
有宏观政策压力的消除后行业（金融、地产），以及消费信心增强受益的
消费服务行业（如食品饮料、零售、旅游、信息服务）。

相关研究报告下载：

投资策略周报20080713—股市持久战.pdf (598.71 KB)