项：
国资委支持中央企业根据自身发展需要增持其所控股上市公司股份，支持中央企业控股上市公司回购股份。我们判断石油石化行业的上市公司如中国石油、中国石化及中海油旗下的中海油服和海油工程有望成为控股股东增持或回购的对象。

政策评论：
. 石油石化行业去年丰厚的利润为增持或回购成为可能。
 2007 年，石油石化行业迎来了历史上最好的收成，各公司盈利丰厚，控股股东也成为上市公司业绩增长的最大受益者，去年三大石油公司的集团公司的利润分别为中石油集团1920 亿，中石化集团是757 亿，中国海洋石油总公司是312 亿（以上数据来自集团公司年报），以控股股东实力增持目前上市公司股权或回购不是难事。

. 目前低迷的股价为回购或增持提供了机会。
 尽管集团公司是否通过回购的方式来减少流通股本，更甚至注销公司的上市地位尚存疑问，但若上市公司的融资功能已经缺失，甚至因上市而为公司发展带来很多“羁绊”的话，采取增持股份甚至回购注销其上市地位也是一种选择，从目前的市况来看，是比较好的时机。

. 垄断地位高，较小的流通市值的公司或成首选。
 目前石油石化行业处于寡头垄断的行业格局，控股股东持股比例高，从行业属性和战略方面来讲，控股股东没有减持欲望。而较小的流通市值只是登陆资本市场的一个象征，并无实际意义，在股价低估时，适时增持并不会带来太大的成本，所以较小流通市值的公司将成为首选。中国石油(601857)，中国石化(600028)，中海油服(601808)，海油工程(600583)成为目标对象

. 国资委支持央企增持或回购上市公司股份，将使得大型央企成为市场稳定的基石。

行业评论：
. 油价持续回落。
 7 月中旬以来，国际油价持续回落，进入9 月份后更是一蹶不振，截至9 月16 日，国际油价距离7 月11 日的最高点147 美元一桶已经跌去约35%（约50 美元），恢复到2008 年年初的水平。

. 2008-2009 年油价预期调低。
 油价回落符合我们判断，但下降速度超出预期。主要是因为美国等主要发达国家经济衰退态势越来越明朗，而发展中国国家经济放缓信号也在增强，全球原油需求迅速萎缩。我们下调对国际油价的判断：2008 及2009 年纽约WTI原油期货全年均价分别下调至105 和90 美元/桶，并预测2009 年后油价将回落到80-100 美元/桶之间。

.国内外成品油价差缩小，为成品油定价改革提供较好的行业环境。
国际成品油价格跌幅不断扩大。7月15日至今，新加坡汽油价格已经跌去28.3%，柴油价格跌33.8%，国内外成品油价差不断缩小。我们认为短期内国内成品油上调和下调的可能性不大，但国内成品油价格机制仍亟需市场化改革。目前的行业环境提供了较好的时机。
油价回落背景下，两大油公司业绩将恢复正常水平。08年上半年，两大公司炼油板块出现巨额亏损，业绩大幅下滑。但两大公司的盈利能力尚在，若按照目前的原油和成品油价格水平，原油进口加工补贴到位，下半年两大公司的盈利状况会有较大改观。未来，随着油价回落，两大公司的盈利能力将恢复正常并保持稳定增长。

.两大公司投资策略。
我们对2008年和2009年的原油价格进行了调低，在今年105和明年90的背景下，这一调低尚不至于触发成品油价格的下调，在维持当前的成品油价格背景下，假设四季度的财政补贴已经取消，我们调整了中国石油和中国石化的业绩，中国石油08/09年EPS0.61/0.89元，08/09年PE17/11，当前价10.17元，目标价20元，"买入"评级；中国石化08/09年EPS0.36/0.87元，08/09年PE25/11倍，当前价9.13元，目标价15元，"买入"评级。
 
详细的跟踪报告我们将随后发出。

相关研究报告下载：

国资委支持央企增持或回购上市公司股份对石油石化行业影响点评—利好石油类上市公司.pdf (171.08 KB)

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