东方明珠今日同时发布三则公告：（1）下属全资子公司上海东方明珠国际交流有限公司（以下简称“东方明珠国际交流公司”）收购上海世博演艺中心40年经营权；（2）东方明珠国际交流公司与美国AEG公司共同出资成立东方明珠安舒茨文化体育发展（上海）有限公司（以下简称“东方明珠安舒茨公司”），并将其拥有的上海世博演艺中心经营权出租给该合资公司20年；（3）变更部分募集资金投向，用于增资东方明珠国际交流公司。
 
评论：
东方明珠第六届四次董事会于9月8日通过了以上三则议案。我们认为，该交易对于东方明珠构成长期实质利好，有利于公司抓住2010年上海世博会带来的机遇，扩大公司的旅游板块，做大做强主营业务。
•           独家收购经营权40年，合资方式经营20年。此项交易分两步走：（1）首先，东方明珠国际交流公司以5亿元人民币现金和世博演艺中心场馆每年5%的营业收入为对价，换取上海世博演艺中心场地40年（2010年11月1日至2050年10月31日）的经营权。（2）然后，东方明珠国际交流公司与香港安舒茨娱乐集团中国有限公司（美国AEG的全资子公司）合资成立东方明珠安舒茨公司，双方分别出资2.04亿元和1.96亿元，占比51%和49%。同时，东方明珠国际交流公司将上海世博演艺中心场地前20年（2010年11月1日至2030年10月31日）的经营权出租给该合资公司，合资公司支付给东方明珠国际交流公司5亿元人民币（包括合资公司注册资本4亿元和贷款1亿元）和每年5%的营业收入为对价。因此，该交易的实质为：东方明珠国际交流公司以2.04亿元的出资资金获取了上海世博演艺中心40年的经营权，其中前20年与AEG公司合资经营，后20年独家经营。
•           变更部分募集资金投向，用于增资东方明珠国际交流公司。东方明珠国际交流公司现有注册资本为500万元，为达到组建合资公司的目的，东方明珠将以2亿元募集资金（变更部分募集资金投向）和0.04亿元自有资金向东方明珠国际交流公司增资，增资后的注册资本将达到2.09亿元。具体变更投向的募集资金项目为地面数字电视“户户通”项目和东方明珠电视塔下球体改造项目，其中将地面数字电视“户户通”项目募集资金投入额度由原1.6亿元减少至3000万元，将东方明珠电视塔下球体改造项目由原2.113亿元减少至1.413亿元，累计减少2亿元（具体变更募集资金项目内容见表1）。
•           长期构成实质利好，有利于公司借助世博机遇，做大做强旅游业务板块。通过该项交易，公司同时获得了上海世博演艺中心的场馆经营资源和美国AEG公司的丰富经营管理经验，有利于公司借助2010年上海世博会的机遇，做大做强旅游业务板块，对公司长期构成实质利好。（1）上海世博演艺中心场馆。上海世博演艺中心位于上海世博园区东南端，世博轴以东。总建筑面积12.6万平米，其中地上建筑面积7.4万平米，地下建筑面积5.2万平米，最大容量可达18000座（见图2）。投资估算约24亿元人民币，预计2009年底建成并投入试营运。（2）美国AEG公司。美国AEG公司是美国主要的体育赛事、娱乐演出活动的制作人、筹办者和承办人，公司业务主要有三大块，即场馆经营和管理（如为丰田体育中心和恺撒宫大剧院等）、经营音乐活动（如席琳迪翁的演唱会等）、经营体育活动（如柏林冰熊队（冰球）等12支职业球队）。
但由于上海世博演艺中心将于2010年4月左右向东方明珠国际交流公司交付，且合资公司双方之间的磨合也存在不确定性，我们暂时维持08-10年的盈利预测不变，即每股盈利为0.15元、0.16元和0.17元。当前股价对应的市盈率分别为42.2x、39.6x和36.7x，处于板块高端，维持“中性”投资评级不变。需要提示投资者的是，由于公司属于世博概念股，且未来将实质受益于世博会的召开，可能存在一定的交易性投资机会。
 相关研究报告下载：

简评—东方明珠.pdf (435.55 KB)