【内容摘要】

货币政策——公开市场操作担纲主角：央行上周OMO操作力度骤然加大，单周回笼资金量超过千亿，这是央行连续第四周公开市场操作实现净回笼货币，也是自4月末以来创下的最高单周回笼记录。从近期高层的表态来看，利率、汇率和存款准备金率等价格和数量调控措施将在下半年慎用，下一阶段国内将继续保持货币政策的连续性和稳定性。在调控流动性的工具选择上，公开市场操作作为较为温和的措施，将在四季度担纲流动性调控的重任。

外汇占款和外汇储备增速有望趋缓：受人民币升值预期放缓影响，近期外汇存贷款增长趋势出现逆转，7月份新增的外汇存款呈现加速上升趋势，而7月份新增的外汇贷款出现负增长，从7月份外汇储蓄存款和中长期外币贷款的趋势看，目前居民结汇和企业外币融资偏好出现了双降；自今年2月份以来央行的外汇资产同比增速连续6个月呈下降趋势，7月份外汇储备增速也将呈现进一步下降态势；受信贷额度增加、增持债券以及同业拆出资金增加的影响，我们测算的7月金融机构超储率较6月继续下降，预计3季度金融机构超储率将会由2季度的1.95%进一步下降。

近日国家外汇管理局下发了《关于完善外商投资企业外汇资本金支付结汇管理有关业务操作问题的通知》，进一步规范了外商投资企业外汇资本金支付结汇的管理，严格限制结汇所得人民币资金用于境内股权和房地产投资，近期热钱监管措施的进一步严密和人民币升值预期的减缓，我们认为未来外汇占款和外汇储备的增速有望继续趋缓。

利率市场：上周央票发行利率保持平稳，国债发行继续受机构热捧，企业债发行量放大；债市反弹延续，中债指数稳步攀升，国债金融债收益率曲线趋于平坦化；企债国债利差涨跌互现，各信用级别短融收益率全面下行；现券交易量维持年内较高水平，其中交易所市场表现抢眼；货币市场利率续回落。

市场展望：从8月份的数据看，正符合我们此前的预期，基金公司成就了债市最大的认购主力。受紧缩预期下降和信贷资产收益率较高的影响，8月份商业银行仍是债市最大的卖空方；保险机构受股市低迷和政策面约束的双重夹击，8月新增的债券投资量出现回暖迹象；在债市基本面趋好和充裕流动性的支撑下，8月份基金公司成为债市的多方主力。我们认为近期的债市行情仍将主要来自于基金公司的积极表现。

相关研究报告下载：

债券市场周报（2008.9.8）——调控手段回归中性，omo担纲重任.pdf (697.17 KB)