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标题: LV1关于yield curve的问题 [打印本页]

作者: NakedPuts 时间: 2013-9-10 09:07 标题: LV1关于yield curve的问题

According to the market segmentation theory, an upward sloping yield curve is
most likely due to:
A. investor expectations that short-term interest rates will fall in the future.
B. different levels of supply and demand for short-term and long-term funds.
C. an increasing yield premium required by investors for bearing interest rate
risk.

希望老师解答以下这个题目，顺便帮忙在说下和这个有关的
pure expectation theory
liquidity preference theory
market segmentation theory
的中文理解

作者: apf陈老师 时间: 2013-9-10 09:24

这道题选B。因为市场是分割的，短期收益率由短期的供需决定，长期的收益率由长期的供需决定。

作者: apf陈老师 时间: 2013-9-10 09:40

pure expectation theory，中文叫做纯粹预期理论。该理论认为“只有”预期的未来短期利率，决定收益率曲线的形状；当预期未来短期利率上升时，会有上升的收益率曲线，反之，收益率曲线呈下降态势。该理论的主要观点是：可观察的长期利率是预期的不可观察的短期利率的平均值。粹预期理论在投资者预期与利率变动之间建立了一种对应关系，预期改变了，收益曲线的形状也会随之发生变化，这样预期理论就为利率预测提供了一种基本框架，有利于利率预测模型的进一步发展。一些实证研究为纯粹预期理论在利率预测方面的重要作用提供了事实支持。
然而纯粹预期理论也受到了很多批评，因为它无法对金融市场上“收益曲线通常向上倾斜”的事实作出解释。最早提出质疑的是麦考利，他于1938年指出“预期理论的结论几乎与现实经验相反”。此外，坎普贝尔和希(1984)、法马(1984a、b)、法马和布里斯(1987)、琼斯和罗利(Jones and Roley，1983)、曼昆和萨莫斯(Summers，1984)、希勒以及坎普贝尔和斯科恩霍兹(Schoenholtz，1983)等人考察了美国战后以来的收益率数据，结果证明1年期以下的美国国库券收益率并不遵循纯粹预期理论，真实数据与理性预假设具有很大冲突，因此主张拒绝纯粹预期理论。

作者: 胡老师 时间: 2013-9-10 09:57

liquidity preference theory，叫做流动性偏好理论。该理论的基本观点是相信投资者并不认为长期债券是短期证券的理想替代物。投资者在接受长期债券时就会要求对他接受的与债券的较长的偿还期限相联系的风险给予补偿，这便导致了流动性溢价的存在。因此债券的收益率曲线上倾并不一定是人们预期收益率上升导致，债券收益率曲线呈水平状也许是上升的预期和流动性溢价相互抵消的结果，收益率曲线下倾可能是人们预期未来收益率下降的幅度大于流动性溢价。

作者: 童老师 时间: 2013-9-10 10:14

segmented market theory，叫做市场分割理论。该理论认为长期债券与短期债券是在不同的相互分割的市场上进行交易的，它们各自达到平衡。
市场分割理论的产生源于市场的非有效性(或非完美性)和投资者的有限理性，它的最早倡导者是卡伯特森(Culbertson，1957)。
市场分割理论认为预期理论的假设条件在现实中是不成立的，因此也不存在预期形成的收益曲线；事实上整个金融市场是被不同期限的债券所分割开来的，而且不同期限的债券之间完全不能替代。该理论认为，由于存在法律、偏好或其他因素的限制，投资者和债券的发行者都不能无成本地实现资金在不同期限的证券之间的自由转移。因此，证券市场并不是一个统一的无差别的市场，而是分别存在着短期市场、中期市场和长期市场。不同市场上的利率分别各市场的供给和需求决定。当长期债券供给曲线与需求曲线的交点高于短期债券供给曲线与需求曲线的交点时，债券的收益率曲线向上倾斜；相反，当长期债券供给曲线与需求曲线的交点低于短期债券供给曲线与需求曲线的交点时，债券的收益率曲线向下倾斜。

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