08年1-9月，公司实现营业收入501.20亿元，同比增加36.75％；营业利润-32.32
   亿元，同比减少156.77％；归属于母公司所有者净利润-26.30亿元，同比减少
   158.14％；摊薄每股收益-0.22元。
 
     公司发电能力提升，权益装机同比增加28%，发电量同比增长12.73%，平均结算
   电价小幅提高，使得公司08年前三季度营业收入36.75%的增长。上半年境内发电业
   务的单位燃料成本同比上涨约34%，三季度涨幅进一步扩大；下半年两次上调电价
   累计增幅约11%，难以弥补燃料成本的大幅攀升。前三季度实现毛利率0.62%，同比
   降低18.88个百分点，相比上半年降低4.07个百分点。在建项目投产利息费用化及
   贷款利率的提高，财务费用较上年同期增长68.19％，财务费用率同比增加0.9个百
   分点，加剧了业绩下滑。
 
     随着电煤价格的小幅回落，两次调价作用逐步体现，预计四季度公司盈利状况将
   开始缓慢好转,毛利率环比三季度-5.87%的水平将有所提高，但是公司全年的业绩
   仍不乐观。通胀压力的减轻，年内有望再次上调电价，届时会加快公司盈利能力的
   回升，未来关注09年合同煤价的签订以及市场电煤价格走势。
     我们调整公司08-10年盈利预测，预计每股收益分别为-0.24元、-0.04元和0.17
   元，维持“中性”投资评级。公司是行业内火电龙头企业，受电价调整和煤价波动的
   敏感性较强，建议关注电价上调和煤价走势变化带来的短期交易机会。

相关研究报告下载：

华能国际-三季度业绩进一步下滑，四季度环比将回升.pdf (192.91 KB)

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